晶盛机电：Q3毛利率回升，在手订单大增

事件：公司发布2020年三季报，共实现营收24.85亿元、同比+23.81%；归母净利润5.24亿元、同比+11%，其中第三季度实现营收10.15亿元、同比+22.4%；归母净利润2.47亿元、同比+12.07%。

报告要点：业绩稳健增长，下游积极扩产带动公司光伏设备订单大增受益于下游行业扩产与产品研发落地顺利，公司业绩保持稳健增长。公司作为国内硅片厂新增产能优势供应商，与中环股份、晶科能源、晶澳科技、上机数控、阿特斯等光伏企业均保持着深入的合作关系。受益于当前下游客户积极扩产，2020年前三季度公司光伏行业取得订单超过45亿元，截止9月30号在手订单55.9亿元。此外，上机数控加码硅片端较为成功，新产线在技术路线与成本上更优，或吸引更多企业布局当前利润率相对较高的硅片端，推动落后产能出清，晶盛机电作为硅片端“卖铲人”有望持续受益。

三季度盈利能力恢复正常，现金流显著改善伴随着公司供应链管控效果显现及新产品持续推出，单三季度毛利率显著改善，环比提升12.09个百分点至39.03%，基本恢复至正常水平，同时现金流显著改善，2020年前三季度经营性净现金流量同比大幅提升115.81%。

半导体设备逐步通过验证，蓝宝石业务极具潜力根据公告当前8寸及以下半导体硅片已有较好的国产化落地，公司设备已在产线运行，12寸硅片晶体生长炉小批量出货，伴随着国内晶圆厂投产需求有望持续上升，目前半导体设备在手订单4.1亿元。另外，9月29日公司与全球领先的消费电子视窗防护制造龙头蓝思科技达成战略合作，在宁夏共同成立合资公司建设蓝宝石材料制造基地，后续有望带来良好表现。

投资建议与盈利预测公司在手订单59亿元达到历史最高值，环比提升66.36%，合同负债环比提升56.07%至22.24亿元，显示公司三季度预收款及新签订单均达到较高水平。我们预计公司2020-2022年分别实现营业收入37.29/52.21/68.1亿元，实现归母净利润7.67/11.58/15.61亿元，对应当前PE分别为50/33/24X，考虑到公司的产业链地位及半导体业务的高成长性，维持“买入”评级。

风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，光伏硅片扩产不及预期。