中集集团:主营业务全线回升，经营业绩大幅改善

事件：公司发布220020年三季报：公司Q1-3营业收入635.92亿元，同比增长3.13%；归属于母公司所有者的净利润6.98亿元，同比增长9.62%。对应Q3营收241.6亿元，同比增长27.54%；归母净利润8.8亿，同比增长2123.72%。

费用率管控良好，QQ33利润率有所提升。2020Q1-3公司毛利率13.66%，同比提升-0.03pct。2020Q1-3公司净利率为2.3%，同比提升0.32pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.26/5.03/1.59/1.99pct，同比-0.14/-0.27/0.13/0.62pct。2020Q3单季度公司毛利率为15.0%，同比增长0.89pct，净利率为5.04%，同比增长4.41pct。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.1/4.64/1.76/2.45pct，同比-0.69/-1.04/-0.15/0.96pct。

公司道路运输车辆业务全线收入提升。半挂车业务受政府加快治理“超载超限”运输以及第二代半挂车国家标准的有效实施，半挂车业务整体收入与毛利率增长明显；另外，智能环保型城市渣土车和轻量化水泥搅拌车销量稳定恢复，底盘销量提升；其次公司冷藏厢式车厢体业务市场需求延续高速增长态势，销量以及毛利率较去年同期均有显著提升。海外市场方面虽受疫情的持续影响，但道路运输车辆业务下游于北美市场物流企业及半挂车租赁企业业务量有所恢复，公司道路运输车辆业务北美半挂车业务销量恢复。

出口的持续改善，集运需求出现大幅回升。公司客户在三季度加大了对新箱的采购力度，三季度集装箱平均箱价同比去年有较大幅度提升，根据公司公告，前三季度，公司实现干货集装箱累计销量59.49万TEU，同比跌幅相比半年度时收窄超过20%；冷藏箱累计销量8.41万TEU，同比减少3.22%。

清洁能源、化工环境及液态食品业务新增订单基本持平，整体收入平稳。

前三季度该版块新增订单约人民币38亿元，累计新增订单与去年同期相比基本持平。截至9月底，在手订单约人民币105亿元。三季度清洁能源、化工环境及液态食品各业务环比均有不同程度改善，整体收入稳定。

投资建议：预计2020~2022年公司净利润分别为17.93亿元、23.80亿元和29.37亿元，对应EPS分别为0.50元、0.66元、0.82元，首次给与买入-A评级，6个月目标价14元，相当于2020年28倍PE。

风险提示：行业竞争加剧、疫情影响超预期。