中鼎股份：Q3营收同比增长17.5%，各项业务全面回暖

事件:公司发布2020年三季报，Q3实现营业收入30.55亿元，同比增长17.50%，实现归母净利润1.80亿元，同比增长25.18%，实现扣非后归母净利润1.42亿元，同比增长11.87%。

各项业务全面回暖，Q3营收增速超预期。2020年上半年受疫情影响，全球汽车产量同比下滑32.3%，国内汽车产量同比下滑16.8%，但Q3全球车市已经全面开始复苏，公司各类产品收入全面回暖且领先于行业增速，我们预计主要系两方面原因：1、公司下游客户主要为全球中高端汽车品牌，下游的产销量回暖速度明显高于行业均值；2、新能源化提升公司产品单车价值，热管理业务保持较快增长。

汇率波动对毛利率形成冲击，费用率基本保持稳定。报告期内，公司毛利率为23.36%，同比下滑2.51个百分点，主要系人民币升值所致；销售费用率为3.88%，同比下滑1.26个百分点，主要系销售规模增长较快；管理费用率为5.67%，同比下滑0.04个百分点，基本保持稳定；

研发费用率为4.59%，同比下滑2.36个百分点，主要系销售规模增长较快所致；财务费用率为2.00%，同比增长1.18个百分点，主要系人民币升值带来的汇兑损失较多。

空气悬挂国产化进程顺利，国内新客户持续落地。公司收购的德国AMK的空气悬挂技术位居全球前三，主要配套捷豹路虎、沃尔沃、奔驰等高端客户，平均单车价值达到1万元，市场空间大。子公司安美科负责空气悬挂系统国产化，国产化后成本有望明显下降，公司已经投入4个亿建设中国空气悬挂产业基地，规划产能25万套，预计今年年底到明年年初建成。公司持续获得蔚来汽车、东风汽车等客户定点，国产化进展顺利，看好公司在空气悬挂领域的发展。

盈利预测及评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.81亿、6.78亿、8.30亿，EPS分别为0.39元、0.56元、0.68元，市盈率分别为26.67倍、18.91倍、15.44倍，维持“买入”评级。

风险提示：新能源市场发展不及预期；海外车市复苏不及预期。