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成都银行:核心盈利能力稳中有升,加大计提业绩审慎释放

来源:华西证券 作者:刘志平,李晴阳 2020-10-29 00:00:00
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事件概述成都银行披露 2020年三季报:公司前三季度实现营业收入104.24亿元(+12.06%,YoY),归母净利润 42亿元(+4.81%,YoY)。三季度末资产余额较年初增长 14.45%,存款和贷款余额分别较年初增长 22.25%、16.17%;三季度末不良率 1.38%(-4bp,QoQ),拨备覆盖率 298.91%(+20.45pct,QoQ),资本充足率13.18%(-1.27pct,QoQ)。

分析判断:

整体来看,虽然公司三季度业绩增速边际下行,但核心盈利能力仍然稳健,单季度净利润增速的回落是源于拨备的大幅计提。三季报业绩亮点在于:1)贷款加速投放实现以量补价,利息收入和中收共同促进营收和 PPOP 增速稳中有升;2)存款快增的同时活期率进一步提升,负债结构优化促进成本率下行;3)不良率持续下行、拨覆率抬升,资产质量进一步夯实。

营收和 P PP POP 增速稳中有升,减值多提致利润增速略缓公司营收稳中有升,前三季度营收增速 12.06%,在上半年11.57%的基础上有小幅提升。结构上,以量补价下利息净收入增长 12.62%,增速基本平稳;同时三季度手续费净收入增长 29%,带动非息收入增速提升至 9.76%。营收端保持稳健下,拉动前三季度 PPOP 同比增长 14.25%(上半年为 13.16%),但受拨备计提同比多提 29%影响(Q3单季减值同比多提 61.5%),归母净利润增速 4.81%,较上半年的 9.91%边际回落。

单三季度实现营收和 PPOP 增速分别为 13%、16.34%,环比看增速均有进一步提升,虽然加大计提力度扰动归母净利润增速转为-3.69%,但可以看出公司核心盈利能力仍然保持稳定。

存 贷款快增 资负 结构优化 ,存款活期率进一步提升今年以来公司保持较快的存贷款增速,前三季度存贷款较年初分别累计增长 22.25%、16.17%。具体来看:1)三季度贷款投放进一步提速,单季规模净增 139亿,环比增幅 5.47%(Q1、Q2环比分别增 5.57%、4.33%)。结构上,前三季度贷款增量的 72%投向对公,但三季度随着零售信贷需求的提振,个贷增量占 Q3贷款增量的比例上行至 31%。2)负债端,三季度存款环比增长 8.1%(Q1、Q2环比分别增 4.6%、8.1%),在保持揽储优势的同时,公司压降主动负债规模,带动负债端存款占比较中期末进一步提升3个百分点至 78.7%。结构上,三季度存款增量的 82%为活期存款(且 85%为对公活期存款),带动存款活期率环比提升 1.5pct 至53%。3)虽然公司期初期末余额均值测算的单季净息差环比有所回落,但负债端成本率下行,或主要受益于结构的优化。

不良率持续 下降 ,拨备 覆盖率 累计 上行 4455pct截至三季度末,公司不良率为 1.38%,环比降低 4BP,有可比数据以来保持持续下行趋势。关注类贷款占比 0.81%(+1BP,QoQ),较年初降 11BP。三季度加大计提下,公司拨备余额较年初增长 32%,贡献拨备覆盖率 298.91%,环比和较年初分别提升20.5pct、45pct,资产质量不断优化,安全边际进一步提升。

投资建议 :

公司三季度业绩增速回落,主要是拨备计提加码的扰动,更多要关注核心盈利指标的边际改善,以及资负结构的持续优化。存量不良的出清、叠加增提拨备之下,公司拨覆率持续提升,也为未来业绩释放留出空间。

鉴于公司加大拨备计提力度,我们小幅调整公司盈利预测,预计2020年、2021年归母净利润分别为 59.08亿元、68.48亿元,对应增速分别为 6.4%、15.9%(原假设为 10.0%、12.7%);对应 PB 分别为 0.96倍、0.85倍。考虑到公司优质的基本面和绝对的区位优势,维持公司“买入”评级。

风险提示

1、整体经济未来修复不及预期,信用成本大幅提升的风险;

2、公司的重大经营风险等。





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