事件概述成都银行披露 2020年三季报：公司前三季度实现营业收入104.24亿元(+12.06%，YoY)，归母净利润 42亿元(+4.81%，YoY)。三季度末资产余额较年初增长 14.45%，存款和贷款余额分别较年初增长 22.25%、16.17%；三季度末不良率 1.38%(-4bp，QoQ)，拨备覆盖率 298.91%(+20.45pct，QoQ)，资本充足率13.18%(-1.27pct，QoQ)。
分析判断:
整体来看，虽然公司三季度业绩增速边际下行，但核心盈利能力仍然稳健，单季度净利润增速的回落是源于拨备的大幅计提。三季报业绩亮点在于：1）贷款加速投放实现以量补价，利息收入和中收共同促进营收和 PPOP 增速稳中有升；2）存款快增的同时活期率进一步提升，负债结构优化促进成本率下行；3）不良率持续下行、拨覆率抬升，资产质量进一步夯实。
营收和 P PP POP 增速稳中有升，减值多提致利润增速略缓公司营收稳中有升，前三季度营收增速 12.06%，在上半年11.57%的基础上有小幅提升。结构上，以量补价下利息净收入增长 12.62%，增速基本平稳；同时三季度手续费净收入增长 29%，带动非息收入增速提升至 9.76%。营收端保持稳健下，拉动前三季度 PPOP 同比增长 14.25%（上半年为 13.16%），但受拨备计提同比多提 29%影响（Q3单季减值同比多提 61.5%），归母净利润增速 4.81%，较上半年的 9.91%边际回落。
单三季度实现营收和 PPOP 增速分别为 13%、16.34%，环比看增速均有进一步提升，虽然加大计提力度扰动归母净利润增速转为-3.69%，但可以看出公司核心盈利能力仍然保持稳定。
存 贷款快增 资负 结构优化 ，存款活期率进一步提升今年以来公司保持较快的存贷款增速，前三季度存贷款较年初分别累计增长 22.25%、16.17%。具体来看：1）三季度贷款投放进一步提速，单季规模净增 139亿，环比增幅 5.47%（Q1、Q2环比分别增 5.57%、4.33%）。结构上，前三季度贷款增量的 72%投向对公，但三季度随着零售信贷需求的提振，个贷增量占 Q3贷款增量的比例上行至 31%。2）负债端，三季度存款环比增长 8.1%（Q1、Q2环比分别增 4.6%、8.1%），在保持揽储优势的同时，公司压降主动负债规模，带动负债端存款占比较中期末进一步提升3个百分点至 78.7%。结构上，三季度存款增量的 82%为活期存款（且 85%为对公活期存款），带动存款活期率环比提升 1.5pct 至53%。3）虽然公司期初期末余额均值测算的单季净息差环比有所回落，但负债端成本率下行，或主要受益于结构的优化。
不良率持续 下降 ，拨备 覆盖率 累计 上行 4455pct截至三季度末，公司不良率为 1.38%，环比降低 4BP，有可比数据以来保持持续下行趋势。关注类贷款占比 0.81%（+1BP，QoQ），较年初降 11BP。三季度加大计提下，公司拨备余额较年初增长 32%，贡献拨备覆盖率 298.91%，环比和较年初分别提升20.5pct、45pct，资产质量不断优化，安全边际进一步提升。
投资建议 ：
公司三季度业绩增速回落，主要是拨备计提加码的扰动，更多要关注核心盈利指标的边际改善，以及资负结构的持续优化。存量不良的出清、叠加增提拨备之下，公司拨覆率持续提升，也为未来业绩释放留出空间。
鉴于公司加大拨备计提力度，我们小幅调整公司盈利预测，预计2020年、2021年归母净利润分别为 59.08亿元、68.48亿元，对应增速分别为 6.4%、15.9%（原假设为 10.0%、12.7%）；对应 PB 分别为 0.96倍、0.85倍。考虑到公司优质的基本面和绝对的区位优势，维持公司“买入”评级。
风险提示
1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；
2、公司的重大经营风险等。
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