宁德时代2020年三季报报点评：Q3业绩稳步增长，后补贴时代龙头加快布局

公司2020Q3营收净利润稳步增长，国内动力电池龙头披荆斩棘。

公司2020年前三季度实现营业收入315.22亿元（-4.06%），归母净利润33.57亿元（-3.10%），扣非归母净利润25.67亿元（-13.40%）；其中三季度单季度实现营收126.93亿元（+0.80%），归母净利润14.20亿元（+4.24%），扣非归母净利润11.91亿元（+3.91%）。在2020年三季度行业排产逐步恢复的过程中，公司作为锂电池行业龙头排产呈现明显恢复，营收和净利润稳步增长。

公司经营性现金流优异，减值计提影响Q3业绩。

公司三季度经营性净现金流表现优异，主要原因是伴随收入增长公司有效控制购买商品、接受劳务支付的现金以及支付各项税费的现金减少，此外三季度公司收到其他与经营活动有关的现金23.86亿元。公司Q3计提存货和信用减值损失约4.8亿和0.74亿，合计环比增加2亿，对Q3业绩造成一定影响。

2020前三季度国内动力锂离子电池装机量行业第一。

根据GGII统计2020前三季度行业实现动力电池装机量约34.15GWh，同比下降19%。从企业端来看市场高度集中，动力电池分层加剧，前三季度装机量排名前十企业合计约31.4GWh，占总量的91.97%，其中前五企业装机量为29.02GWh，占总装机电量的比例高达84.98%；市占率方面，GGII统计公司2020前三季度实现动力电池装机18.25GWh，市占率达到47.57%，位列行业第一。客户方面，公司基本覆盖国内外各大新能源汽车企业，在2020年上半年工信部公布的新能源车型有效目录3,900余款车型中由公司配套动力电池的有2,000余款车型，占比约51%，是配套车型最多的动力电池厂商。

风险提示：政策执行不达预期；电动车销量不及预期；产品价格下降超预期。

投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级。

考虑到行业排产恢复情况良好以及新车型逐步上市，维持原盈利预测，预计2020-2022年收入504.02/698.53/936.68亿元，同比增速10.1/38.6/34.1%，归母公司净利润分别为54.28/72.77/95.10亿元，同比增速19.0/34.1/30.7%；EPS=2.33/3.12/4.08元，当前股价对应PE=102/76/58x。鉴于公司是国内动力电池龙头企业，且公司2020年进入产能持续扩张期，未来有望受益锂电全球化趋势，我们认为公司目前估值具有合理性，维持“增持”评级。