张家港行：PPOP维持较高增长，拨备覆盖率持续提升

公司披露三季报报公司2020年前三季度实现归母净利润7.7亿元，同比增长4.8%。

PPOP维持较维持较高增长高增长2020年前三季度实现营业净收入31.0亿元，同比增长10.5%，增速较上半年回落7.1个百分点。其中利息净收入同比增长10.4%至26.9亿元，较上半年回升4个百分点，但非息收入受基数效应影响大幅回落，导致收入增速降低；公司前三季度成本收入比同比下降3.3个百分点，使得PPOP同比增速大幅高于收入增速，达到16.1%。今年前三季度加大资产减值损失计提力度，前三季度资产减值损失同比增长28.4%，导致利润总额增速降至0.4%；归母净利润同比增长4.8%。

资产质量向好，拨备不断夯实拨备不断夯实公司三季末不良率1.16%，环比下降0.05个百分点，关注率1.99%，环比下降0.19个百分点，均持续改善。公司加大拨备计提力度，期末拨备覆盖率312%，环比上升16个百分点，较年初上升60个百分点。

净息差环比企稳环比企稳公司前三季度日均净息差2.81%，同比下降2bps，较上半年上升2bps。

根据期初期末平均余额测算的生息资产收益率环比上升2bps，负债成本环比上升1bp，净息差环比趋稳。

投资建议公司经营业绩基本符合预期，我们维持公司盈利预测不变，预计公司2020~2022年净利润为9.55亿元/10.65亿元/12.19亿元，同比增长1.8%/11.6%/14.4%；EPS0.50元/0.56元/0.64元，同比增长2.0%/12.4%/15.3%；当前股价对应的动态PE为12.3x/10.9x/9.5x，动态PB为1.0x/0.9x/0.9x，维持“增持”评级。

风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响