3季度军品订单执行略超预期，彰显下游高景气度。截止 3季度末，公司军品订单执行率达到 83.13%，其中单 3季度执行 27.7%（上半年执行 55.43%），执行效率略超预期。此外，3季度非经常性损益5971万元，主要构成是政府补助。
研发费用大幅度增加，多个在建项目持续推进。三费费率 4.7%，基本稳定。研发费用大幅度增长达到 1.88亿元，同比+36.7%，主要系新产品研发投入增加。且三季度末固定资产和在建工程合计达到14.3亿元，环比 2季度末增加 2亿元，多个在建项目 1）高强高模型碳纤维产业化项目；2）军民融合高强度碳纤维项目；3）先进复合材料研发中心；4）内蒙古大丝束项目等研发项目持续推进。
盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们看好国内碳纤维产业的长期发展，公司是行业龙头，军民业务均衡发展，技术和渠道壁垒高。我们预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.21/1.49/1.79元 /股，对应市盈率分别为 58.57、47.45和 39.61倍。维持“买入”评级。
风险提示：军方订单执行不及预期，全球疫情影响供应链，新产能投放不及预期。
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