生物股份公司信息更新报告：行业恢复份额提升，动保龙头有望保持高增

行业恢复份额提升，动保龙头有望保持高增，维持“买入”评级生物股份发布 2020年三季报：2020年前三季度公司实现营业收入 11.07亿元，同比+31%，归母净利润 2.96亿元，同比+19%；单三季度实现营业收入 4.83亿元，同比+44%，归母净利润 1.13亿元，同比+44%，业绩恢复势头较好。2020Q3随着畜禽疫苗产品逐步放量摊薄折旧等固定成本，毛利率回升至 59.9%（同比+5.7pct）；期间费用率总体有所提升，其中销售费用率 18.6%（同比+5.1pct），主要系公司创新营销方案的技术推广费增加；管理费用率 6.3%（同比-2.2pct）；由于研发管线增多增加了实验耗材以及 ABSL-3运行费用增加，研发费用率提升至7.0%（同比+1.4pct）；销售净利率 24.9%（同比-0.6pct）。考虑到公司核心产品放量符合预期，我们维持此前盈利预测，预计公司 2020-2022年归母净利润为4.56/7.58/10.16亿元，EPS 为 0.40/0.67/0.90元，当前股价对应 PE 为 64/38/29倍，维持“买入”评级。

大单品口蹄疫苗份额有望持续回升，组合免疫推广下非口苗快速放量可期公司口蹄疫产品品质领先同行，养殖高盈利及非瘟背景下份额有望持续回升，2020年前 9月公司猪口蹄疫 O/A 二价苗批签发同比+148%，增速大幅领先同行。

随着组合免疫的积极推广，非强免苗有望保持快速放量，前 9月猪圆环病毒 2型灭活苗批签发同比+82%，伪狂犬活苗批签发同比+57%。新品方面，2020Q3口蹄疫 O 型、A 型二价灭活疫苗（O/HB/HK/99株+AF/72株，悬浮培养）、副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗等重要单品陆续上市，完善猪苗矩阵。

禽苗有望保持高增，反刍竞争力持续提升公司高致病性禽流感疫苗受益于存栏高景气呈加速增长，2020年前 9月批签发数同比+41%，单 Q3同比+85%；反刍方面，山羊传染性胸膜肺炎灭活疫苗（山羊支原体山羊肺炎亚种 C87001株）获批上市，竞争力持续提升。

风险提示：生猪存栏恢复不及预期、养殖场免疫密度降低、行业竞争格局恶化。