日月股份：风电铸件量价齐升，业绩延续高增

事件：日月股份发布2020年三季报，报告期内公司实现营收37.34亿元，同增52.93%，其中Q3实现营收14.99亿元，同比增长65.6%，环比增长6.9%；实现归母净利润7.02亿元，同增103.66%，落在预增区间上沿（6.55-7.23亿元），其中Q3实现归母净利润2.94亿元，同比增长126.3%，环比增长5.9%；实现扣非后归母净利润6.9亿元，同比增长107.09%；每股收益为0.92元/股，同比增长100%；ROE为17.69%，同增6.57pcts。

受益风电行业复苏，风电铸件量价齐升，盈利能力显著增强：2020年国内风电行业持续稳定增长，海外需求虽然因为疫情受到一定程度影响，但公司国际客户订单仍保持稳中有升。上半年公司风电业务量价齐升，实现产量21.19万吨，同增36.4%；实现销量16.68万吨，同增52.33%；产品单位售价为11589元/吨，同增4.9%；实现销售收入19.33亿元，同增59.79%。与此同时，随着产品结构优化，以及募投项目投产后高附加值产品比重增加，公司毛利率也不断改善，前三季度公司整体毛利率为29.39%，同增5.1pcts。

在手项目稳步推进，产能规模持续提升。截至2020年6月30日，公司已拥有年产40万吨铸件产能以及年产10万吨的大型铸件精加工产能。目前公司年产12万吨大型海上风电关键部件精加工项目正处于紧张有序的建设中，加工设备陆续到位安装和调试，预计从2020年7月份开始批量释放大兆瓦机型的加工能力；与此同时，2020年5月份公司启动了“年产18万吨（二期8万吨）海装关键铸件项目”的建设，预计将在2021年开始贡献产能。上述项目建成后，公司将在宁波地区形成年产48万吨铸造产能和22万吨精加工产能规模。

投资建议：我们预计公司2020-2022年营收分别为52.0/64.2/73.8亿元；归母净利润为10.00/13.04/14.95亿元。维持公司买入-A评级，6个月目标价30.00元。

风险提示：风电装机低于预期、扩产进度低于预期、原材料价格大幅上涨等。