恒瑞医药：增速稳健业绩符合预期，各项研发顺利进行

疫情背景下公司业绩稳健增长， 预计 Q3抗肿瘤新药加速放量： 公司前三季 度收入约 194.13亿元，同比约 14.57%；归母利润约 42.59亿元，同比约 14.02%； 扣非归母净利润同比约 17.11%。 预计 Q3股权激励费用约 1亿 元。 疫情背景下公司业绩稳健增长， 预计肿瘤板块加速放量明显（得益于新 品）， 麻醉版块、 造影版块及综合版块持平或略增。 抗肿瘤板块加速放量预 计来自卡瑞利珠单抗等创新药品种， 未来持续看好创新药品种的快速增长。 医保谈判即将开始，公司多项产品有望入选： 9月 18日，国家医保局发布 通知，将医保谈判中获批新药的截止日期由 2019.12.31调整为 2020.8.17。 公司在 2019年至 2020.8.17期间获批的新药品种/新适应症均有望受邀参加 国家医保谈判， 以价换量，医保或成增长新驱动。

具体品种包括卡瑞利珠单 抗（2020年获批肺癌、肝癌、食管癌适应症）、苯磺酸瑞玛替尼等。 报告期内各项研发及海外合作进展顺利： 1） PD-1/PD-L1进展： PD-1单抗 二线鼻咽癌治疗被认定为突破性疗法、 PD-L1单抗用于局限期小细胞肺癌获 批临床。 2） 法米替尼临床进展： 新开与舒尼替尼头对头的 3期临床试验用 于二线治疗晚期胃肠道间质瘤、新开联合卡瑞利珠单抗及化疗的 3期临床试 验用于治疗非鳞状 NSCLC、新开联合 SHR1701（PD-L1/TGFβ） 2期临床 用于治疗晚期恶性实体瘤。 3） SHR1701临床进展： 联合化疗用于一线晚期 /转移性胰腺癌的治疗进入临床 2期、 联合化疗用于不可切除的 NSCLC 进入 临床 3期。 4）其他进展： 氟唑帕利用于复发性晚期乳腺癌的治疗进入临床 3期、 脯氨酸恒格列净加厄贝沙坦用于 2型糖尿病肾病、 HR18034用于长效 局部麻醉获批临床等。 5）海外合作：吡咯替尼权益有偿授权给韩国 HLB Life Science Co., Ltd.公司，拓展海外市场。

考虑到公司创新药将集中上市销售贡献业绩，国内外优质创仿药陆续获批， 业绩稳定增长， 我们维持公司“买入”评级。我们预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.21/1.54/1.95元，对应 PE 分别为 76/60/47倍。