永高股份:成本优势持续，优质战略布局提升竞争力

事件：公司10月19日发布三季报，公司前三季度共实现营业收入47.52亿元，同比增长7.9%；实现归母净利润5.38亿元，同比增长64.27%。

点评：公司业务已基本摆脱疫情影响，实现超预期增长。公司前三季度共实现归母净利润5.38亿元，同比增长64.27%。分季度看，Q3实现营业收入19.52亿元，同比增长21.78%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长102.06%。伴随疫情过后需求集中释放，公司抓住机遇加大市场拓展力度以及采取更加灵活的营销政策，主营业务盈利能力稳步提升。

受益成本端价格走低，套期合约摊薄成本。目前，原材料成本占公司塑料管道产品生产成本的在80%左右，随原油价格大幅下降，公司上游原材料成本一度处于历史低位，使得公司毛利率上升，近期PVC的价格有所回调，但公司积极使用现货、期货等工具套期保值锁定成本，保持成本优势。同时，PVC期货套期合约浮动盈利增加，为公司带来其他综合收益0.51亿元。

下游行业回暖，带动塑料管道销售提升。房地产开发投资市场回暖，累计同比已经于今年6月回正。今年9月，全国商品房销售额达到18704亿元，商品房销售面积达到18587亿平米，随着房地产企业9月销售数据创历史新高，竣工端管材需求空间得以释放。

经销、工程齐发力，优质战略布局提升公司竞争力。公司在2020年在房地产管材首选品牌中排名上升至第二。并且公司在台州新设立工程建设子公司进军市政工程领域，同时公司与重庆龙湖企业拓展有限公司达成《龙湖集团2020-2022年度塑料管材供货集中采购协议》，公司经销商将会为龙湖集团下属各城市项目公司和承包商进行供货及相关服务，市占率有望进一步提升。

结合前三季度业绩，上调盈利预测，给予公司“买入”评级。预计2020-2022年EPS分别为0.72元/0.89元/1.04元。

风险提示：市场需求不及预期，原材料价格上涨风险