卓胜微三季报预告点评：Q3超预期增长，射频龙头边界扩张和加速成长

公司发布Q3业绩预告，净利润超预期增长

公司发布20Q3业绩预告，前三季度归母净利润为6.90-7.22亿元，同比增113.84%-123.76%；Q3单季归母净利润为3.48-3.65亿元，同比增104.90%-114.91%，环比增73.13%-81.59%，显现H2旺季盈利之强势。公司业绩的快速增长，得益于：1）下游消费电子备货H2旺季，公司Q3销量快速增长；2）公司抓住5G和国产替代机遇，业绩规模扩张。

电子旺季催化营收成长，5G升级驱动盈利提升

按35%的归母净利率测算，Q3对应营收中枢约为10亿元，同比增超135%，环比增近83%。营收跃升的背后，是公司作为全球射频开关领先厂商，旗下开关及LNA产品在大客户处份额的快速提升。

20H1公司毛利率水平在53%，随着毛利率更高的开关及LNA产品占比提升，Q3毛利率有望进一步抬升。

从开关到高端射频器件，国产射频龙头厚积薄发

1）在射频开关高速赛道上深耕：Yole预测射频开关市场规模将从2018年的5亿美元增长至2025年的12亿美元，CAGR高达13%；而公司一方面继续巩固开关领域技术实力以期赶超海外先进水平，一方面完善射频产品布局，sub-6GHz及SiGe产品逐步放量、模组产品产业化加速，公司不断完善射频开关的细分产品天线调谐开关系列产品；2）进军滤波器、WiFiFEM，驶入“国产替代蓝海”领域：公司前已有SAW滤波器实现量产，并积极开发BAW滤波器——滤波器作为国产替代最弱的射频领域之一，受益于该领域的国产替代也会最深入；WiFiFEM部分产品实现小批量出货，整体研发进步正稳步进行；3）从器件到模组，借力上游打造技术壁垒：公司计划定增募资30亿元用于与晶圆厂合作建立前道晶圆产线，用于滤波器芯片模组和5G基站射频器件研发，以迎合终端集成化、上下游技术协同化趋势。

盈利预测及投资建议

作为国产射频的龙头厂商，公司充分受益于国产替代和5G带来的射频需求快速增长。我们上调公司2020-2022年的营收分别为29.04、40.07、51.69亿元，上调归母净利润为10.21、14.29、18.61亿元，对应EPS分别为5.67、7.94、10.34元，10月13日股价下的PE分别为75、54、41倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，公司产品研发不及预期，客户拓展不及预期。