润达医疗：Q3业绩实现正增长，2021年值得期待

事件：公司发布2020年前三季度业绩快报，20Q1-3实现收入49.25亿元、归母净利润2.36亿元、扣非净利润2.26亿元，分别同比下滑5%、19%、23%，实现EPS0.41元，业绩符合预期。

点评：20Q3业绩继续提速，实现正增长。20Q1、Q2、Q3单季度收入同比-15%、-7%、+4%，归母净利润同比-53%、-25%、+6%，逐季提速，Q3实现同比增长。公司受疫情短暂冲击，医院常规检测需求阶段性下滑，随着医院诊疗量逐步恢复，以及自产新冠试剂和PCR实验室建设等新业务自Q2逐步贡献业绩，公司业绩Q2开始明显提速，Q3进一步提速。单Q3来看，全国除了东北地区，其他地区收入均实现增长，具体而言：华东+5%、华中+10%、西南+38%、华北+7%、东北-17%。受益于医院建设、专项贷款支持、自产产品放量，2021年业绩将显著提速。

疫情中，公司全面负责雷神山医院检验科建设，服务能力得到广泛认可。疫情平稳后，公司有望持续提高市占率，并受益于医院检验科建设，公司已承接近百家医院的PCR实验室建设订单，并将与分子诊断龙头华大基因展开战略合作，提供更丰富的分子诊断整体解决方案。公司引进国企杭州下城国投为第一大股东后，并享受专项低息贷款支持，后续财务费用有望大幅节省。另外，自产产品（毛利率60%+）放量也将带来利润端提速。服务能力不可替代价值凸显，有望重估。公司是以检验科服务能力为核心，IVD产品仅是计价的载体。公司的一半员工是后台支持服务人员，可以为检验科提供整体解决方案。这也是国药、柳药等大型流通商选择和润达合作的原因，国润过去几年快速增长即是最好证明。将来，金域、迪安、润达的业态会逐步重叠，润达有望成为IVD服务型龙头之一。

盈利预测、估值与评级：公司作为IVD综合服务商龙头，将充分受益于行业集中度提升。维持公司20-22年EPS预测为0.62/0.83/1.07元，同比+16%/35%/28%，对应20-22年PE为22/16/13倍，维持“买入”评级。风险提示：疫情持续；IVD耗材降价超预期；商誉减值风险。