迈瑞医疗：海外疫情持续严峻，抗疫产品驱动业绩高增长

事件：预计2020年前三季度实现营业收入148.6-160.9亿元，同比增长20%-30%；实现归母净利润49.6-53.2亿元，同比增长35%-45%；实现扣非后归母净利润147.6-160亿元，同比增长34%-44%。

海外疫情持续，Q3持续高增长：受全球新冠疫情持续蔓延的影响，公司监护仪、呼吸机、输注泵、新冠抗体试剂、便携彩超和移动DR等产品海外需求旺盛，同时体外诊断试剂等常规业务逐渐在国内恢复常态化增长，公司预计Q3单季度实现营业收入50.1-54.3亿元，同比增长20%-30%，实现归母净利润17.6-18.9亿元，同比增长35%-45%。国际疫情形势持续严峻，国际市场对抗疫产品的需求居高不下；国内方面除常规业务的逐步恢复以外，为了防范疫情的二次爆发和加强重大疫情救治能力的建设，各地也陆续展开了医疗补短板的规划，公司业绩高增长趋势有望持续，2020全年公司预计实现收入198.7-215.2亿元，同比增长20%-30%；预计实现归母净利润60.8-65.5亿元，同比增长30%-40%。

生命信息与支持业务高速增长，IVD和医学影像逐步恢复：今年新冠疫情带来国内外市场对监护仪、呼吸机和输注泵的需求量大增，从而拉动生命信息与支持业务整体大幅增长，预计前三季度收入增速在50%左右；尽管国际市场常规试剂业务因疫情影响下滑，但是新冠抗体试剂收入大幅增长，加上国内常规试剂业务逐步恢复，预计前三季度体外诊断业务收入增速在10%左右；医学影像业务方面，国内销售基本恢复正常海外负面影响仍在，预计前三季度医学影像业务增速在5%左右。

疫情提升公司品牌竞争力，高基数下未来增长可期。国内市场方面，疫情使得顶级医院对公司产品有了更深的认知，缩短了公司市场推广周期，促使公司产品加快了进口替代的步伐；国际市场方面，公司在此次疫情引发的应急采购中大量拓展了海外高端客户群，迅速提升了公司的品牌影响力，并且将带动生命信息与支持业务和体外诊断业务、医学影像业务协同发展。我们认为，此次疫情将进一步提升公司在国内外市场的品牌竞争力，为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。

盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022年归母净利润分别为64.43亿、80.09亿和98.14亿元，相应2020-2022年EPS分别为5.30元、6.59元和8.07元。当前股价对应估值分别为72倍、58倍、47倍。考虑到公司1、海外疫情持续严峻，抗疫产品需求有望持续，国内体外诊断和医学影像业务有望恢复较快增长，2、疫情提升公司品牌竞争力，高基数下未来增长可期，参考可比公司估值和增速，维持“买入”评级。

风险提示：产品销量或低于预期的风险，汇兑损益超预期的风险等