绿盟科技公司首次覆盖报告：安全技术尖兵的“破”与“立”

公司有望迎收入增速提升与净利率提升的戴维斯双击，首次覆盖给予“买入”评级股权优化、渠道体系重构，公司有望步入收入增速提升与净利率提升的新阶段。

我们预测公司2020-2022年归母净利润为3.05、4.30、5.82亿元，EPS 为0.38、0.54、0.73元/股，当前股价对应2020-2022年PE 为56、40、30倍，公司PE 及PS 估值均低于行业可比公司平均水平，首次覆盖给予“买入”评级。

技术立命，网络安全行业的“黄埔军校”公司是国内最早从事网络安全的企业之一，凭借业内领先的技术实力，公司被誉为网安行业的“黄埔军校”。公司自成立以来推出冰之眼、极光、黑洞等很多划时代的安全标杆产品，引领行业技术方向。2018年公司发布星云、格物、天机、伏影、天枢五大安全实验室，集结公司优势力量与专家资源，在云安全、物联网安全、漏洞挖掘、威胁监测及数据情报等新安全领域继续发力。

中电科入股，政府领域有望迎来突破目前公司股权结构已经理顺，中电科投资控股有限公司及其一致行动人成为公司第一大股东。公司主要优势行业是金融和运营商，一直以来在狭义政府领域收入占比不高。中电科入股后，公司有望与其形成良好的资源协同，消除进军政府领域的资质障碍，政府收入占比有望进一步提升。

渠道体系重构，放大器效应有望逐渐显现2019年开始公司引入原华为企业BG 中国区副总裁胡忠华先生等优秀人才，全面梳理渠道体系。目前公司已初步构建完善专业的NSP 渠道服务体系，渠道体系的放大器效应有望逐渐显现。根据公司在2020合作伙伴峰会发布的目标，要力争在2020年实现：1）渠道订单占比60%；2）渠道数量增长100%；3）渠道业务量增长200%。

风险提示：核心人员流失风险；海外市场拓展风险；疫情影响公司业务风险。