国瓷材料2020三季报业绩预告点评：Q3超预期，盈利恢复常态高增速

事件：公司公布2020年三季报业绩预告，预计2020年前三季度归母净利润4.11-4.21亿元，同比增长14.59%-17.37%，其中Q3归母净利润预计为15270万元-16270万元，同比增长38.09%-47.13%。 Q3业绩大增超预期，公司恢复常态高增速 公司三季度业绩超预期，伴随订单恢复公司业绩恢复高增速。2019Q2开始，受MLCC价格波动影响，公司业绩小幅下滑，2020Q2开始多重利好叠加，公司业绩恢复16-18年的高增速态势。盈利增长主要体现在蜂窝陶瓷销量大增，MLCC行业扩产涨价和义齿销量恢复。

公司四大赛道布局完成，开启高端化和一体化延伸 我们判断当前公司已经完成业务横向延伸，当前公司重点是在四大业务基础上纵向发展，向高端一体化延伸，电子板块通过定增扩产等方式增加高端产能、切入5G和高端MLCC领域，医疗板块引入高瓴等战投打通产业链上下游，紧抓国产替代机遇，向高端化和一体化发展。 公司短期不利因素消散，多重利好保障长期业绩增速 MLCC行业2019Q4开始库存消化需求增长价格不利因素消散。我们判断：1）伴随国内扩产产业集中度下降，MLCC行业价格波动变缓；2）伴随5G和新能源需求端持续发力，行业上行周期变长。

后续公司业绩增长动力强劲。未来公司业绩增长体现在：1）国六标准下，蜂窝陶瓷载体持续贡献短期增长；2）MLCC行业景气上行，公司国内超高市占率叠加客户大幅扩产，公司最为受益；3）义齿一体化布局持续完善，通过扩产增加产能，通过战投加速品牌推广，依靠技术创新不断推出新产品，通过价格优势大，扩大海外客户加速进口替代。 投资建议：看好公司多赛道布局，给予“买入”评级 公司三季度业绩增速超预期，表现出公司内生外延下业绩韧性强劲，我们预计公司2020-2022年归母净利润5.87/7.72/9.44亿元，同比增速17/32/22%；摊薄EPS分别为0.61/0.80/0.98元，当前股价对应PE为67/51/42倍，给予“买入”评级。

风险提示：新产品研发不及预期，下游需求释放不及预期的风险。