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日月股份深度研究:风电铸件强者,向“两海”市场谋发展

来源:东兴证券 作者:郑丹丹,李远山 2020-08-06 00:00:00
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公司在我国风电铸件产业处于领先地位,主要体现于:

1)我们测算判断,公司2019年在中国风电铸件市场约占据35.4%的份额(与实际情形或存小幅偏差),4家有较高知名度且经营数据可查的友商2019年同类业务合计收入仅相当于公司风电铸件收入的1.26倍。

2)下游市场的风机容量呈增大之势,公司在大兆瓦配套铸件产品的研制方面已取得里程碑式进展。年产18万吨(一期10万吨)海装关键铸件项目已于2019年9月建成投产,为大兆瓦海上风机配套铸件的制造解决产能瓶颈;2019年8月底4MW以上风电铸件在手订单即已达到7.285万吨,相当于彼时风电铸件在手订单量的近4成,获得上海电气、中国海装、明阳智能、金风科技、远景能源、GE、东方风电等主流风机厂商客户的认可。海外市场拓展得力。公司已连续多年为Vestas供货,并对西门子-歌美飒、GE形成批量供货。公司2019年实现外销收入4.46亿元,为主营收入贡献12.94%,我们认为未来仍有一定提升空间。

精加工自给率有望提高。我们认为,自主精加工相较外协加工,可以提高铸件成品的毛利率与生产效率;公司借由自主精加工可提高对铸件制造全工序的掌控力,进而提高对客户的服务效率。我们预计,到2023年底,公司将形成44万吨精加工年产能,基本具备精加工环节完全自给的能力。

盈利预测:我们预计,公司将于2020-2022年实现盈利8.26亿元、11.57亿元、12.85亿元,对应当前股本下EPS分别为1.11元、1.56元、1.73元,对应2020.8.5收盘价的P/E分别为18.3倍、13.1倍、11.8倍。如按当前总股本30%之上限增发,则摊薄后EPS分别为0.85元、1.20、1.33元,对应2020.8.5收盘价的P/E分别为23.8倍、17.0倍、15.3倍。给予“强烈推荐”评级。

风险提示:国内外风电建设或不达预期;公司业务发展与成本管控或低预期。





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