新洋丰:新型肥是中长期成长主线

新洋丰发布2020年前3季度业绩预告：公司预计2020年Q1~3归母净利润区间为7.23~8.03亿元，YoY+13~25%。其中，Q3归母净利润区间为2.2~3.0亿元，YoY+1758~2433%。

复合肥龙头成长性持续。新洋丰作为国内磷复肥行业龙头和作物专用肥领导者，产业链上下延伸，不断完善一体化布局。凭借产业链一体化优势和区位物流优势，打造出领先同业的巨大成本优势。公司凭借领先同行的巨大成本优势向渠道分利，获取优质经销商资源，增强渠道粘性，提升市场份额，未来复合肥行业回暖时新洋丰销售增长弹性最大。

新型肥是新洋丰中长期发展主线。基于公司过去几年着力打造的多品牌矩阵、技术服务团队建设，公司新型复合肥业务发展迅速，产品结构持续优化升级，公司未来还将同步推进新型肥的产能扩张，未来有望充分受益国内新型肥蓝海市场的大力发展。

打造多品牌矩阵：公司新型肥主要依托综合性品牌“洋丰”、“澳特尔”的子品牌，以及细分性品牌“力赛诺”和“乐开怀”。其中，“力赛诺”是公司2019年新设的品牌，专注高端肥料及与德国康朴专家合作品牌的推广销售；“乐开怀”在兼顾电商销售、种植大户、种植基地直销的同时，专注于提质增效系列产品。

建设技术服务团队：公司已经搭建了由中国农大牵头、近20所科研院所专家组成的专家顾问团队，公司内部100余名农技师团队以及基层服务团队组成的技术服务金字塔体系。

扩张新型肥产能：公司现有新型肥生产基地包括湖北荆门、湖北钟祥、江西九江、新疆昌吉，2019年新型肥销量65.57万吨。公司拟在湖北荆门基地新建30万吨新型肥产能，建设期12个月，我们预计有望于明年年中投产。新产能的建设将进一步完善公司新型肥的布局。

盈利预测及投资评级：我们预测公司2020~2022年归母净利润分别为8.05亿元、10.17亿元、12.02亿元，对应EPS分别为0.60元、0.76元、0.90元。目前股价对应P/E分别为20倍、16倍、13倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：农产品价格下滑；磷肥、复合肥价格下滑；环保力度减弱。