美亚光电2020年中报点评：Q2业绩改善显著，口扫有望带量新增量

事件：

2020年8月25日，公司公告2020年中报：报告期内公司实现营业收入5.16亿，同比降低12.26%，归母净利润1.47亿，同比降低28.69%，扣非归母净利润1.23亿，同比降低30.22%。

国元观点：

业绩恢复中，经营性现金流改善明显

国内疫情得到控制后，公司Q2业绩逐步恢复，实现营收3.58亿（-4.88%），归母净利润1.09亿（-25.18%），经营性现金净流量由Q1的-1.06亿恢复到1.11亿，改善明显。2020H1公司销售毛利率为53.08%（-2.37pct），系疫情导致的销售结构调整；管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为4.42%、14.63%、7.82%，各项费用率同比稍有上升，但整体仍控制较好。

色选机业务恢复较好，CBCT疫情承压

分业务来看，公司色选机业务2020H1实现营收3.61亿（-0.73%），营收占比69.95%，毛利率49.76%（-1.38 pct），受益于农产品相对稳定的市场需求，受冲击较小。疫情对口腔诊疗市场影响较大，公司CBCT业务上半年承压，实现营收1.20亿（-37.76%），营收占比23.35%，毛利率59.16%（-1.66 pct）。 分地区来看，公司国内南方区域营收2.25亿（-25.25%），毛利率为51.29%；北方地区营收1.78亿（-1.57%），毛利率为51.29%；境外区域营收1.13亿（+6.28%），毛利率为60.24%，公司海外市场以色选机的刚需业务为主，受疫情冲击较小。

CBCT获欧盟认证，口扫获批上市，业绩增量可期

报告期间，公司CBCT获得欧盟CE认证，取得欧盟市场的准入证，国际市场进一步拓展，海外市场或将成为公司业绩的一大增长点。公司口内扫描仪于7月29日成功获批上市，进一步丰富了公司产品线，有望实现优质国产突破和进口替代，为公司业绩带来新增量。

投资建议与盈利预测

公司多板块业务稳健发展，医疗板块新品迭代推出。我们预计公司2020-2022年实现收入17.80、21.05、24.47亿元，归母净利润6.27、7.34、8.71亿元，对应每股收益为0.93、1.09和1.29元/股，对应当前股价PE分别为63、53和45倍，维持公司“增持”的投资评级。

风险提示

新产品市场推广不及预期；疫情后业务恢复不及预期；产品质量安全风险。