浙江鼎力中报点评：国内市场高速增长，Q2经营性净现金流创历史新高

中报业绩符合前期预告：上半年收入同比增长77%。

2020年上半年公司实现营收15亿元，同比增长77%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长57%；扣非净利润同比增长68%。业绩符合之前预告。

上半年剪叉式等收入增长80%；国内主营收入增长172%，占比达76%。

1）上半年剪叉式等产品收入同比增长80%，占比为93%；国内臂式产品实现收入1亿元，同比增长37%。剪叉式等收入高增长的原因是租金快速下降，高空作业平台的经济性更加凸显，尤其是6米以下小剪叉在房建市场得到快速推广和普及。预计下半年臂式新产能投产后收入占比将有所回升。

2）上半年国内市场主营业务收入10.9亿，同比增长172%，营收占比为76%，同比提升25pct。国内市场高增长主要是因为：1）国内新冠疫情率先得到控制，复工复产领先于海外市场；2）租金快速下降使得高空作业平台的经济性更加明显，其应用领域不断得到扩展；3）下游租赁商市场集中度提升，实力强的租赁公司设备规模大幅增长。预计随着海外疫情逐步得到控制后下半年海外收入占比将有所回升。

Q2毛利率同比和环比均下滑，或为客户结构变化所致。

Q2毛利率为37.4%，同比下滑3.3pct，环比下滑2.6pct。我们判断毛利率下滑的原因主要是优质客户采购比例大幅增加。由于优质大客户采购规模大，付款条件好，因此享受更好的价格折扣，从而导致整体毛利率有所下滑。

经营性活动产生净现金流创历史性高，优质客户占比提升

Q2实现经营性活动产生净现金流6.8亿元，创单季度历史新高，同比增长642%。判断公司经营性活动产生净现金流大幅增长主要是因为国内收入占比提升，国内优质客户如宏信建发等集中加大采购力度所致。

盈利预测。

考虑到国内高空作业平台市场渗透率仍处于快速提升期、公司臂式产能即将投放和海外出口需求的逐步恢复，我们预计未来三年归母净利润分别为9.17亿元、11.87亿元和15.45亿元，同比增长32%、29%和30%，对应PE 估值50倍、39倍和30倍，维持“买入”评级。

风险提示。

1）高空作业平台租金持续下滑超预期；2）海外新冠疫情不能有效控制。