事件:公司发布2020半年报,实现收入1.69亿元,同比+46.51%;实现归母净利润0.93亿元,同比+77.53%。单二季度实现收入1.24亿元,同比+107.65%,环比+177.77%;实现归母净利润0.66亿元,同比+133.49%,环比+140.48%。
销售及业绩环比大幅增长,碳纤维毛利率进一步提升。
随着四代机及航天装备的放量,碳纤维产品需求强劲,公司积极组织碳纤维及织物的生产及交付,上半年生产碳纤维及织物51.48吨,销售50.48吨,收入较去年同期增长约46.51%至1.69亿元。二季度国内疫情态势逐渐缓解,客户对产品的验收及军品退税节奏均有所加快,公司第二季度收入及业绩环比一季度均有很大程度提升,收入环比+177.77%,业绩环比+140.48%。公司5月14日公告大合同金额为2.65亿元,本报告期内累计确认收入金额为4,967.50万元,我们认为在行业高景气下,公司全年合同履行情况将比较乐观。毛利率方面,碳纤维较去年同期+5.60pct至84.26%,盈利能力更进一步,在军品价格稳定的情况下,我们认为主要是产线负荷提升带来的单位成本降低所致:上半年产量51.48吨、年化102.96吨,开工率达103%,较2019年的90.6%进一步提升。
千吨线开始转固,公司有望突破产能瓶颈腾飞。
2018年公司碳纤维产线的产能利用率高达136%,产销率近105%;老线扩后,公司2019年ZT7系列高性能碳纤维产品产能利用率也已达90.6%。在高性能碳纤维需求日益增长的情况下,公司产品供不应求问题凸显。新的1000吨/年(12K)国产T700级碳纤维扩产项目产线采用柔性化设计,未来可根据不同客户需求生产不同规格和级别的碳纤维,其具备高强型ZT7系列(高于T700级)、ZT8系列(T800级)、ZT9系列(T1000/T1100级)碳纤维千吨级(12K)的稳定化生产能力。据公告,公司千吨线于3月底达到预定可使用状态、并已经开始转固,报告期末,固定资产达6.91亿元,较期初增加5.10亿元、增幅282.10%。公司新产能的投放不仅将解决产能瓶颈问题、降低产品生产成本,并可进一步生产更高端的型号,为继续开拓航空航天高性能碳纤维领域、布局高端民品市场奠定良好基础。
投资建议:买入-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.58、1.99、2.41亿元。
风险提示:下游认证及开发不及预期;产品价格大幅下滑。