亿联网络：调整股票激励业绩目标，加速拓展云办公终端

事件概述9月 1日，公司公告重新调整 2018年和 2020年限制性股票激励计划部分业绩考核指标。

调整股票激励业绩目标，坚持高研发投入2020年初由于受到新冠疫情的影响，重点海外市场受到冲击，为了充分调动公司员工的积极性，公司拟将 2020年业绩考核指标“以 2019年营业收入及净利润为基数，2020年营业收入及净利润增长率不低于 20%”调整为“以 2019年营业收入及净利润为基数，2020年营业收入及净利润均实现同比增长”。公司拟将 2021年的业绩考核指标“以 2020年营业收入及净利润为基数，2021年营业收入及净利润增长率不低于 20%”调整为“以 2020年营业收入及净利润为基数，2021年营业收入及净利润增长率不低于 25%”，彰显公司对明后两年业绩增长的信心。2020年上半年研发投入为 1.04亿元，研发费用率为8.66%，同比增长 3.44个百分点，公司研发和技术服务人员占比近 50%，继续保持较大规模的研发投入。

SIP 话机渗透率持续提高，巩固行业龙头地位公司 2020年上半年桌面通信终端营业收入为 9.5亿元，受疫情影响同比下滑 6.09%，下滑幅度整体可控，同时高端机型的销售占比持续提升，业务发展整体稳健，依然保持行业领先的位置。根据 Frost＆Sullivan 提供的数据报告显示，2019年公司在 SIP 话机全球市场占有率为 29.5%，市占率持续增长，连续三年位居全球第一。公司 2020年上半年新冠疫情对欧美等国外重点区域的业务开展带来一定的影响，但上半年海外业务收入仍达到 9.58亿元，同比下降 0.61%，营收占比 79.80%。从长期看全球 SIP 话机市场渗透率保持提升趋势，同时公司产品的高品质保障、稳定的销售体系以及持续的产品研发投入不断稳固行业龙头地位。

VCS 业务占比提升，战略布局云办公终端公司 2020年半年 VCS 业务营收 2.03亿元，同比增长 41.51%，公司 2012年开始筹备 VCS 视频会议系统业务并于 2015年正式推出，2017年 VCS 渠道建设开始逐步产生收入，近三年年均复合增速达到 92.86%。VCS 视频会议系统营收占比从 2017年中报的 4.63%提高到 2020年中报的 16.88%。公司 VCS 业务持续取得突破，成为公司未来重点发展方向。新冠疫情让“远程协作”成为高效办公的“新常态”，也带动了云办公终端的需求增长。公司在 2020年上半年发布了新一代音视频融合通信解 决方案 UME、第三代视讯终端 MeetingEye 系列等通信产品，持续构建及完善一站式视频会议解决方案，成立了独立的云办公终端产品线，让用户能够通过高品质的云办公终端。2020年上半年由于新冠疫情的爆发，个人远程移动办公终端得到了更加广泛的市场认知，需求快速增长，上半年云办公终端产品线实现 4474.01万元，实现了 180%的增长。

投资建议公司 SIP 话机业务逐渐拓展高端市场，VCS 视频会议业务占比提高，战略布局云终端终端，我们看好公司长期发展，考虑到疫情对上半年业绩的影响，因此我们对公司 2020-2022年的盈利预测进行调整，对应营收分别从 33.14亿元、43.54亿元、57.82亿元调整为 27.59亿元、34.98亿元、43.82亿元，归母净利润分别从 15.74亿元、20.81亿元、27.84亿元调整为13.08亿元、16.71亿元、21.00亿元，2020-2022年对应现价PE 分别为 42.4倍、33.2倍、26.4倍，维持“增持”评级。

风险提示国外疫情的影响; 汇率波动影响。