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成都银行:经营稳健存款基础扎实,资产质量持续向好

来源:华西证券 作者:刘志平,李晴阳 2020-09-01 00:00:00
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成都银行公布2020半年报:2020年中期总资产6146.55亿元(+7.26%,QoQ);上半年实现营收68.14亿元(+11.57%,YoY),归母净利润27.53亿元(+9.91%,YoY);不良率1.42%(-1bp,QoQ),拨备覆盖率278.46%(+18.53pct,QoQ);ROE(年化)14.90%(-0.54pct,YoY)。

分析判断:二季度投放和营收提速,资产质量持续向好公司上半年业绩主要关注:1)上半年规模增速提升下,利息净收入增速亮眼,营收和PPOP均实现双位增速,拨备同比多提16%下利润也实现9.9%的增速。2)资产稳健扩增10%,且二季度投放进一步提速;结构上对公是主要投放方向,零售端九成为按揭。负债端存款大幅增长,净增规模较2019全年还多增60%,活期存款保持50%以上占比,反映公司较强的揽储能力。3)主动负债成本率大幅下行对冲同业资产收益率下行,存贷款利率波动不大,公司净息差同比仅小幅下行。4)资产质量方面,经过前几年不良资产处置,存量包袱基本化解,上半年不良认定保持审慎的情况下不良率下行,关注类占比实现双降,同时拨覆率上行、安全边际提升,对公和零售端质量均有所改善,高不良的消费贷也在持续压降。

专注区域经济发展,西南部城商行领先四川是西部经济大省,GDP增速长期高于全国平均水平。成都无论是GDP还是居民投资消费能力,均处于省会城市前列,成渝地区双城经济圈建设已上升为国家战略,也为区域经济未来发展拓宽空间。成都银行90%的营收贡献来自成都地区,网点覆盖成都全域,客户基础扎实,服务网络搭建完善,从资产规模、存贷规模、盈利能力目前都处于四川地区城商行领先地位。公司异地分支机构及子公司放贷在公司贷款总额中的占比逐年提高,截至2020年上半年,异地贷款占比达26.4%,较2014年提升了6.7个百分点。同时,异地贷款资产质量上半年改善明显,不良率1.34%,较年初下降30BP,有助于全行资产质量的稳定和巩固。

投资建议成都银行深耕西南地区,政企关系和客户基础扎实,对公业务见长,同时在“稳定存款立行”和“高效资产立行”的经营方针下,负债端高活期存款占比优势显著。早期不良资产出清后,资产质量逐步夯实。未来受益于区域经济发展红利,以及逆周期调控下的区域基建投资力度加码,公司业务有较大拓展空间。2020年、2021年,我们主要假设:1)公司息差整体表现稳健,扎实的存款基础和同业负债成本下行弥补资产端收益下行,考虑到2021年重定价压力,但资产端利率进一步下行空间不大,以及公司增配高收益资产之下,预计净息差将小幅回升;2)2020年总资产规模整体保持12%左右的增速;3)资产质量平稳、不良出清的基础上,拨备计提压力不大,同时信贷快增下预计2020年信用成本率整体下行。基于上述假设,我们预计2020、2021年公司的营业收入分别为142.05亿元、158.44亿元,同比增长11.6%、11.5%;归母净利润分别为61.05亿元、68.78亿元,同比增长10.0%、12.7%。公司目前股价对应2020、2021年PB仅0.92、0.81倍,估值在优质城商行中仍处于较低水平,考虑到公司整体基本面较优,具备较强的盈利能力和区域优势,不良包袱逐步出清,首次覆盖我们给予公司“买入”评级。

风险提示1)经济未来恢复不及预期,信用成本继续大幅提升的风险;2)公司经营层面的重大风险等。





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