卓胜微中报点评：5G催化Q2靓丽业绩，国产替代促射频龙头崛起

5G大年开启，公司受益于集中度提升公司营收快速增长主要源于射频开关产品需求提升，2020H1射频开关营收同比增长110.67%，尤其是天线调谐开关市占率进一步提升，出货量加大，至6月末累计出货已超15亿颗。此外，LNA业务营收增21%。射频业务的大幅增长，来自于公司在5G手机大客户的快速渗透出货。

器件-模组相互促进，国产射频龙头崛起之路日益巩固

1）在射频开关高速赛道上深耕：Yoe预测射频开关市场规模将从2018年的5亿美元增长至2025年的12亿美元，CAGR高达13%；而公司一方面继续巩固开关领域技术实力以期赶超海外先进水平，一方面完善射频产品布局，sub-6GHz及SiGe产品逐步放量、模组产品产业化加速，公司不断完善射频开关的细分产品天线调谐开关系列产品；2）进军滤波器，驶入“国产替代蓝海”领域：公司前已有SAW滤波器实现量产，并积极开发BAW滤波器--滤波器作为国产替代最弱的领域之一，受益于该领域的国产替代也会最深入；3）从器件到模组，射频龙头崛起之路显现：公司积极布局射频模组业务，以迎合终端集成化趋势，未来随着核心客户导入，此业务快速起量反哺上游器件出货，正循环促进龙头崛起。盈利预测及投资建议公司作为国产射频的龙头厂商，未来受益于国产替代的空间大、确定性强。我们预计公司2020-2022年的营收分别为23.82、32.55、38.96亿元，归母净利润分别为8.58、11.83、14.29亿元，对应EPS分别为4.77、6.57、7.94元，8月27日股价下的PE分别为100、73、60倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，公司产品研发不及预期，客户拓展不及预期。