金地集团跟踪报告：土储充足，周转积极，销售向好

销售继续向好，拿地转向谨慎，土储充足周转积极5月以来，公司单月销售额维持在200亿以上，5-8月合计销售额992亿元，同比增长49%。1-8月公司累计销售额约1442亿元，CRIC排行榜中位居TOP13，同比增长23%，增速在前二十强中位居前列。

2020H1，公司拿地较为积极，新增52个项目，总土储649万方，同比微降4%，拿地面积/销售面积约134%，面积口径权益比例约52%。进入下半年，公司拿地策略转向谨慎，7-8月新增11个项目，总土储约127万方，拿地面积/销售面积比例约60%。

截止2020H1，公司总土地储备5866万方，权益比例51%，估算可以满足未来3-4年左右的销售需求。2020H1公司新开工面积同比增长13%，并且上调全年计划值39%至1280万方，反映了更为积极的周转策略。

可结算基础扎实，疫情拖累竣工，毛利率维持高位

2020H1公司营收同比下降11.6%，归母净利润同比下降17.9%。收入端下滑主要系上半年竣工面积同比下降37%，拖累结算面积同比下降29%。得益于涨价红利继续兑现（2020H1结算均价同比+18%），2020H1公司地产结算毛利率同比微降0.77pc至39.6%，继续保持相对高位。

截止2020H1，公司合同负债约1088亿元，相当于我们预测2020年房地产结算收入的1.6倍。

财务长期稳健，融资成本进一步优化

2020H1，公司经营+投资活动净流出60亿元，筹资净流入109亿元。截止2020H1，总有息负债较年初净增137亿元至1085亿元，平均融资成本进一步下降至4.86%，剔除预收账款后的资产负债率约70%，净负债率约74%，现金短债比约1.1倍。

估值与评级：

基于最新交付节奏，我们小幅下调公司2020-2022年预测EPS至2.48、2.80、3.31元（原为2.61、2.96、3.31元），现价对应2020-2022年预测PE约6.0、5.3、4.8倍，预测股息率分别为5.0%、5.7%、6.3%。公司土储充足周转积极，销售增速持续向好，财务稳健信用优势明显。综合考虑维持目标价16.93元，相对于2021年约6倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：项目竣工交付进度不及预期；重点布局城市推盘销售不及预期。