宇通客车：8月强势复苏，销量创新高

事件：9月3日，公司发布公告，8月销售客车4828辆，同比下滑9.74%，其中销售新能源客车1900辆。大客、中客、轻客分别为1802辆（同比-21.79%）、2184辆（同比+12.81%）、842辆（同比-24.08%）。

8月强势复苏，销量创新高。8月公司销售客车4828辆，创全年销量新高，环比大幅上涨52.02%，同比小幅下滑9.74%，核心原因是，1）去年7月新能源公交抢装致8月销量基数低，2）疫情影响逐渐淡化，公司需求复苏。分燃料类型，本月新能源客车销量约1900辆，受去年同期基数低影响，环比和同比分别大幅上涨58.33%和88.12%，新能源销量占比39.35%，占比环比和同比分别增长1.57pct和20.47pct。8月传统客车销量2928辆，环比大幅上涨48.18%，同比下滑32.52%，占比为60.65%。分车型来看，8月大客、中客、轻客分别为1802辆、2184辆、842辆，同比分别为-21.79%、12.81%、-24.08%，占比分别为37.32%、45.24%、17.44%，占比分别同比增加-5.75pct、9.04pct、-3.29pct。本月销量创全年新高，同比降幅大幅收窄，新能源销量占比和中客占比均有提升，考虑到大客占比略有下滑的影响，预计8月毛利率或小幅提升。

Q3销量预计同比下滑25%左右，下半年降幅收窄。下半年客车行业进入旺季，需求全面恢复，新能源市场化程度提高，叠加去年同期基数低，9月公司销量环比有望持平，同比预计转正，Q3单季度销量预计同比下滑25%左右。

投资建议：受疫情影响，2020年全国客车行业压力较大，我们下调全年销量预期，按照2020年新补贴政策，假设电池价格降10%，2020-2022年归母净利润分别为17.59/23.07/29.60亿元，维持增持-A评级。

风险提示：终端涨价或不及预期；传统公路市场持续萎缩；公司市占率提升或不及预期。