滨江集团：业绩高速增长，投资趋于积极

事件概述 滨江集团发布2020年半年报，公司上半年实现营业收入103.1亿元，同比+95.7%，实现归母净利润8.7亿元，同比+40.4%。

业绩高速增长，盈利水平稳定2020H1公司实现营业收入103.1亿元，同比+95.7%，归母净利润8.7亿元，同比+40.4%。净利润增速低于营收增速主要系：1）少数股东损益比例增至44.9%，同比增长12.8pct；2）投资净收益下降48.7%至1.8亿。公司净资产收益率、毛利率及净利率分别为5.08%、36.41%、15.24%，同比上升1.15pct、上升0.86pct、下滑2.01pct，盈利水平整体保持稳定。

销售保持韧性，投资力度加强2020H1，公司实现销售金额547亿元，同比增长5.9%，位列克而瑞销售排行榜26位。公司上半年新增计容建面314万平方米，同比上升84%，对应拿地金额524亿元，同比提升94%。拿地金额占当期销售金额的95.8%，相比上年同期提高43.5pct，投资强度大幅提升。

杠杆维持低位，融资成本持续降低截至报告期末，公司剔除预收账款后的资产负债率为39.42%，较一季度末下降1.73pct，净负债率为83.77%，较一季度末降低10.97pct，杠杆率持续优化。此外，公司期末整体平均融资成本为5.4%，较上年末降低0.2个基点。

投资建议滨江集团业绩稳步增长，销售规模持续向上，土储资源优质，财务持续优化，低成本融资成本优势突出。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22年EPS为0.70/0.88/1.08元，对应PE为7.0/5.5/4.5倍，维持公司“增持”评级。

风险提示销售不及预期，计提存货跌价准备影响业绩。

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