欧普照明2020年中报点评：Q2环比改善，未来成长可期_股票频道

Q2收入降幅收窄，电商和商照渠道恢复较好受到疫情影响，欧普照明上半年收入出现下滑，随着终端需求恢复，Q2收入降幅显著收窄，我们推断电商及商照为公司增长的核心驱动力。电商渠道预计2020H1同比持平，Q2恢复正增长。公司通过多元化营销、优质产品组合、供应链体系建设等不断强化线上渠道竞争力。据淘数据监测，公司官方旗舰店从4月开始销售额恢复增长，5/6月销售额分别同比增长21.1%/19.5%，并在天猫“618”活动中位列家装灯饰光源行业第一名。商照渠道为公司恢复最快渠道，估计Q2同比增长达两位数。公司持续发挥商用业务在细分领域的专业优势，并逐步向户外、智能消防等新兴领域延伸。伴随商照业务收入持续扩大，规模效应继续增强，盈利能力也得到明显提升。家居零售：Q1受疫情冲击较大，下滑约50%，Q2收入降幅收窄。公司积极推进渠道转型，增强多元化引流能力以应对线下零售渠道压力，同时通过推出照明解决方案，提升终端服务能力，提升终端品牌认知及流量转化能力。家居流通：伴随渠道管理与公司布局，经营有所改善。公司2019年以来专注乡镇渠道拓展，持续推进市场下沉，同时拓展产品品类，以提升单网点产出及盈利能力。截至2020年6月底，公司乡镇网点覆盖率超过55%，流通网点数量超过15万家。海外业务：我们推断Q2收入下滑，主要受到海外疫情扩散影响。公司通过完善当地供应链，并且通过多个家居品牌联合给消费者提供一站式解决方案，降低疫情带来的冲击。我们认为，疫情结束后，随着地产销售改善，公司下半年收入有望进一步改善。

盈利预测、估值与评级受新冠疫情影响，公司20H1收入及利润下滑，尤其Q1业绩受损严重，Q2以来收入降幅收窄，盈利情况恢复明显。公司积极推进渠道改革，电商/商照为当前增长核心驱动力，Q2以来估计均已恢复正增长，线下家居业务估计继续下滑，但因收入结构改变，对整体业绩拖累减弱。伴随疫情后需求逐渐释放，以及渠道转型见效，后续经营有望改善。长期来看照明行业集中度较低，公司作为行业龙头，伴随渠道与产品变革仍有增长空间。维持公司2020~22年预测EPS为1.26/1.45/1.63元，股价对应PE分别为23/20/18倍，维持“买入”评级。