浙江龙盛2020半年报业绩点评：盈利小幅下降，看好行业回暖_股票频道

事件： 2020H1 公司营收 75.97 亿元（ -21.29%），归母净利润 22.69 亿元（ -10.36%）， Q1 归母净利润为 11.76 亿元（ -6.84%）， Q2 归母净利润 10.93 亿元（ -13.87%）， Q2 业绩下滑主要是海外疫情影响出口。

国内外疫情影响，上半年盈利下降 10% 2020H1 毛利率为 41.76%（ -5.22pct），净利率 29.77%（ +3.52pct），毛利率下降主要是下游纺织需求下降，产品量价齐跌，净利率上升一方面是公司税收和专项奖励补助收益贡献 5.11 亿元（同比+60%），另外是公司金融资产公允价值变动贡献盈利 3.47 亿元（同比+214%）。

下游服饰行业需求疲软，染料量价齐跌 1）染料： H1 营收 38.30 亿（ -28.5%），销量 9.35 万吨（ -7.6%），单吨售价 4.09 万元（ -22.6%），当前价格处于近两年的低点。 2）助剂：销量下降，价格上行。 H1 助剂营收 3.93 亿元（ -9.1%），销量 2.59 万吨（ -30.2%），单吨售价持续上涨。 3）中间体营收 19.12 亿元（ -19.6%），销量 4.12 万吨（ -26.1%），单吨售价为 4.64 万元/吨（ +8.8%）， Q2 销量 1.63 万吨（ -42%），降幅显著，主要是海外疫情爆发出口减少。

我们长期看好公司在精细化工领域的发展公司作为染料行业全球龙头，当前拥有 30 万吨染料产能和 10 万吨助剂产能，在资金、渠道具有极强的行业门槛，同时安全生产管理、环保排污等方面具有长期的积累。当前供给端，受环保政策限制染料产能持续收缩，小规模染料分散商纷纷限产。需求端，中间体间苯二胺广泛应用于染料、涂料、医药、橡胶和电子化学品等领域，下半年染料将受益于纺织行业改善，间苯二酚将受益于汽车轮胎橡胶需求回暖。

投资建议：我们预计公司 2020-2022 年归母净利润 46.9/52.8/60.9 亿元，同比增速-6.7/12.6/15.3%，摊薄 EPS 为 1.44/1.62/1.87 元，当前股价对应 PE=10.2/9.0/7.8，维持“买入” 评级。

风险提示：需求增速不及预期；产品价格大幅波动；新建项目进展不及预期。