华测检测：Q2业绩大幅扭正，抗疫检测表现亮眼_股票频道

事件：公司发布中期业绩公告， 2020 上半年实现收入 13.39 亿元，同比增长 0.60%；归母净利润 1.92 亿元，同比增长 20.19%，靠业绩预告上界，再超市场预期；扣非归母净利润为 1.46 亿元，同比增长 20.78%。

投资要点

疫情下及时调整经营战略， Q2 净利润大幅扭正单季度看， Q2 公司实现收入 8.82 亿元，同比增长 15.28%；归母净利润 1.79 亿元，同比增长 56.30%；扣非归母净利润 1.58 亿元，同比增长 70.04%。

公司业绩由 Q1 扭亏为盈，主要系以下原因：（ 1）疫情下开发推广核酸、医疗护具等防疫检测服务，帮助下游有序复工同时增厚了公司业绩；（ 2）强化精细化管理，成本控制卓有成效；（ 3）深化客户拓展，上半年公司多次中标政府项目，并与天虹、中石化及海底捞等知名企业达成合作，品牌公信力进一步增强。

工业测试、贸易保障业务表现亮眼

分业务来看，生命科学/工业测试/贸易保障/消费品测试收入分别同比 -1.84%/+9.70%/+5.78%/-7.45%，我们判断系疫情下对防疫检测需求提升，对食品、消费品等检测需求延后所致；毛利率分别为 45.39%/43.40%/ 69.45%/42.67%，毛利率同比+0.73/+2.97/-2.25/-4.39pct，工业测试毛利率提升，我们认为主要系大客户收入占比上升。

盈利能力保持提升，期间费用率小幅下降

上半年公司综合毛利率为 48.64%，同比+0.12pct；期间费用率 36.74%，同比 -0.22pct ，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率同比分别 +0.08/-0.23/+0.28/-0.35pct。销售净利率升至 14.60%，同比+2.26pct，净利率增加主要系投资收益增加、资产减值损失下降所致；加权平均 ROE 为 5.89%，同比+0.17pct 保持提升。上半年公司加强现金流管理，经营性现金流净额 0.80 亿元，同比 -30.73%，主要系支付 2019 年员工奖金较同期增长较多所致。

检测行业增长确定性强，内资龙头最先受益

国内检测行业处于快速发展期， 2019 年民营检测机构收入增速达 26.47%，多年保持两位数增长。相对海外巨头，内资企业在本土化、人才激励各方面更具优势，持续挤占外资份额；行业海外经验、重资产整合下，龙头份额仍处于扩张阶段。我们坚定看好内资检测龙头华测检测，短期疫情承压不会对检测需求造成根本性影响，公司业绩持续增长确定性强。

盈利预测与投资评级：我们预计 2020-2022 年实现净利润 5.9/7.2/9.2 亿， EPS 为 0.35/0.43/0.55 元，对应 PE 为 74/60/47X，维持“增持” 评级。

风险提示：行业政策变动；业务开拓不及预期；并购决策及整合风险；品牌公信力下降。