蒙娜丽莎：解除与碧桂园股份认购协议，不影响公司成长潜力

现金流充沛，解除股份认购不影响公司日常经营。2020Q1公司经营性现金流为3.03亿元，同比下降23.68%，主要系疫情期间B端客户订单回款期延长。B端客户订单支付相对有保障，公司现金流总体来说较充沛，实质上不会受到终止非公开发行股票募资的影响。与地产商广泛均衡合作，持续扩大B端市场。今年上半年，公司加强与房地产企业的战略合作，B端业务实现快速增长，目前已经和73家排名前100的地产公司进行合作，未来将继续拓展合作的深度和广度，并将继续拓展更多B端客户。公司是碧桂园第二大瓷砖供应商，集采业务仍有很大空

间，并不会因终止股份认购而影响双方的业务合作。六七月份公司B端销售增长稳健，经营持续向好，预计全年业绩符合我们此前的预期。地产数据回暖，C端业务增长值得期待。根据国家统计局数据显示，2020年1-7月商品住宅销售面积83631万平方米，降幅较1-6月份收窄2.6个百分点，地产数据逐步回暖，且我国精装房渗透率预计今年将上升至36%。公司过去两年的增长，主要得益于县镇一级区域业务发展。随着我国新农村建设、城镇化不断发展，蒙娜丽莎具有“百强县，千强镇”的经销布局，C端业务发展前景不容小觑。此外，C端业务上半年发展增速亮眼，2020年有望在原基础增加300个左右的经销商。公司积极布局经销渠道，推行渠道下沉战略，加大全国县镇级市场的布局，预计今年公司C端业务仍能保持高速增长。

维持公司盈利预测和“买入”评级，6个月目标价60元。预计公司2020/2021/2022年EPS分别为1.50元/2.11元/2.84元。

风险提示：产能释放不及预期、渠道下沉进度不及预期。

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