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明阳智能:业绩超预期,交付快速增长

来源:东北证券 作者:笪佳敏,顾一弘 2020-08-20 00:00:00
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公司发布2020年中报,上半年实现营收83.2亿元,同比增长107.24%,归母净利润5.31亿元,同比增长58.95%,扣非后归母净利润5.21亿元,同比增长85.30%,业绩超预期。

风机销量高增长,毛利率稳中有升:2020年上半年对外销售容量2023MW,同比增长141%,其中陆上风电约1682MW,同比增长177%,海上风电约341MW,同比增长47%。公司快速走出疫情影响,一季度公司对外销售容量实现同比增长108%,上半年精细化管理和供应链资源整合持续改善,在零部件供应偏紧的情况下公司零部件齐套率维持高位,生产和交付得到保障。公司凭借海上机组和大容量机组的领先优势,上半年实现风机制造毛利率19.41%,同比稳中有升。

在手订单快速增长,引领大机组战略:2020年上半年公司新增中标项目容量1.9GW,位居行业前三,其中陆上机组0.9GW,占比47.55%,海上机组1GW,占比52.45%。2019年公司新增中标项目容量11.1GW,其中陆上风电约6.9GW,占比约62%,海上风电新增订单4.2GW,占比约38%。截至2019年底,公司海上风电在手订单合计5.88GW,较去年同期增长183%。公司海上风电新增占比持续提升,机组技术优势得到充分认可。2020年上半年公司新增订单中3MW及以上机组容量占比高达97%,大容量机组的战略执行和订单落地领先行业。

加强降本控费,电站滚动开发:公司海上风机持续升级,2020年推出11MW半直驱机组,是国内目前最大海上机型,在加强研发的同时,公司供应链整合和叶片自产,有效控制生产成本。内部管理优化,上半年期间费用率14.16%,同比下降7.3个百分点,二季度环比一季度下降2.1个百分点。截至2020年6月,公司电站已并网896MW,在建1.5GW,滚动开发战略保证稳定的发电收入与更稳健的资金回收。

盈利预测:预计公司2020-2022年的EPS分别为0.99、1.24和1.32元,维持增持评级。

风险提示:海上风电补贴政策低于预期,成本下降低于预期。





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