德赛西威半年报点评：二季度业绩大幅增长，座舱产品、智能网联多项目落地

二季度业绩大幅增长，表现超出市场预期：上半年公司业绩逆势增长，其中二季度营收14.5亿元，同比/环比分别增长14.43%/26.75%,归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，同比/环比分别增长196.69%/214.20%,表明疫情之后公司二季度业绩均有较幅度的提升，超出市场预期，主要因为一方面二季度国内车市开始逐步回暖，公司连续多年积极布局的智能驾驶、智能座舱和网联服务产品在新老客户销量回暖趋势下，产品规模供货带来收入的明显提升；另一方面，公司精益化经营成本费用明显节省，二季度毛利率23.7%相对一季度提升3.4pct，另外，公司参股公司Ficha上市所带来的收益进一步增厚公司净利润。

座舱电子、智能网联多点开花，新项目落地促成长：公司以座舱电子为基石，积极布局智能驾驶、网联服务等新领域，综合搭建智能移动出行综合解决方案。在智能座舱方面，公司开发出L3环境的智能座舱3.0版本，多屏互动智能驾驶座舱产品已在理想、长安、奇瑞等车型上配套量产，大屏显示模组也获得了一汽大众、上汽大众、吉利、广汽乘用车、上汽通用五菱等主机厂新项目订单，量产规模显著提升，2020年上半年公司车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统实现分别实现营收18.5亿元和2.9亿元，同比分别增长1.9%和163.1%。在智能驾驶方面，ADAS产品已实现规模化量产且销售额实现高速增长，全自动泊车系统及代客泊车产品获得国内领军企业的规模量产,L3级别自动驾驶域控制器上半年在小鹏汽车配套车型上量产，V2X产品、77G毫米波雷达也相应获得了车企项目订单。在网联服务方面，公司自主掌握云端在线升级技术、网络安全技术、大数据分析及应用技术等核心技术，并逐步推动网联服务项目商业化落地，上半年助力一起-大众捷达品牌首次车联网OTA升级。公司围绕智能驾驶座舱、智能驾驶及网联服务三大产品线的前瞻性布局已进入商业收获期，新项目订单的逐步落地促进公司业绩维持高增长。

盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为62.77亿元、75.69亿元和94.88亿元，归母净利润分别为4.75亿元、6.15亿元和8.05亿元，EPS分别为0.86元、1.12元和1.46元，对应的PE分别为79.7倍、61.6倍和47.0倍，考虑到公司智能驾驶座舱、智能驾驶及车联网新产品的逐步落地，维持“增持”评级。

风险提示：汽车销量严重下滑，智能网联业务拓展不及预期。