亿联网络：Q2受海外疫情影响较大，积极转型云办公

事件：公司发布2020年中报，上半年实现营业收入12亿元，同比增长2.26%；归属于上市公司股东的净利润6.45亿元，同比增长6.36%；符合预期。

Q2受海外疫情影响较大，预计影响会持续由于新冠疫情在全球快速蔓延，公司重点海外市场的经济活动受到严重冲击，故营业收入及净利润均未达到既定经营目标。Q2单季收入同比下降14%；归母净利润同比下降19%。由于海外疫情未出现明显反转迹象，公司主要市场聚焦海外，预计负面影响会持续。

桌面终端小幅下滑，会议产品仍快速增长，云办公需求旺盛桌面通信终端受疫情负面影响较大，销售收入同比下滑6%。会议产品亦受疫情影响，虽未完成经营目标，但仍保持了42%的快速增长。云办公终端为公司新产品线，疫情爆发使得个人远程移动办公终端得到了更加广泛的市场认知，需求快速增长，公司该业务收入4474万元，同比增长180%。

具备云/软/硬一体化能力，看好云办公拓展潜力公司终端产品实力突出，不断拓展产品形态，产品应用场景从桌面、会议室，走向个人移动办公。公司终端产品与微软、Zoom等国际视讯厂商保持良好合作，同时积极布局云端投入，构成了云平台、软端到硬件终端产品线，为客户构建一站式视频会议解决方案。公司具备完备的云/软/硬能力，我们看好公司云办公拓展潜力。

维持“买入”评级考虑到海外疫情负面影响的持续性、以及SIP话机业务跃居全球第一份额后的成长天花板，下调20~22年净利润由14.7/18.8/23.0亿元至12.5/15.7/19.9亿元，对应PE46X/37X/29X。长期看新产品线云办公将受益于远程办公趋势，我们持续看好公司作为企业会议市场引领者的长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：海外疫情对销售产生不利影响、SIP话机市场增速放缓。

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