网达软件：业绩高增持续验证，携超高清乘风而起

事件：公司发布2020年半年报，上半年实现营收1.61亿元，同比增长35.30%；归母净利润0.33亿元，同比增长102.24%；扣非后归母净利润0.27亿元，同比增长147.50%。

营收规模有效增长，盈利能力显著提升：报告期内，公司营收在下游客户受疫情影响项目招标、验收延后的情况下依然实现35%以上的增速，其中5G超高清、AI视频大数据和云运营三类创新业务分部实现358.44%、92.48%和87.27%的高速增长。除此以外，上半年公司销售毛利率达到49.54%，自2018年以来持续提升，而销售净利率也实现同比增长，从2019年末的11.54%提高到如今的20.62%。

携5G超高清浪潮，实现传统业务全面升级：根据三大运营商上半年披露的运营数据，中国移动和中国电信的5G套餐用户数合计超过1亿，大流量、高速低延迟的网络质量提升将为超高清视频带来全新市场需求。公司作为运营商及一些IT巨头视频平台建设的核心参与者，有望借助此次机遇实现业务的跨越式发展。在传统业务基础上，公司以“直播+短视频”为方向，将智慧运营、智慧编辑的视频生产运营系统集结了AI编辑、云剪辑、直播制播等高效运编功能，实现在客户短视频和直播平台的广泛应用。在家庭大屏领域，公司承建客户家庭端技术平台改造、多屏互动平台建设及重点省份的IPTV/OTT的大屏视频业务运营服务。除此之外，随着东京奥运会以及各类重要体育赛事的恢复重开，超高清、高并发的体育直播将为公司传统视频业务带来更多增量。

以VR/AR为抓手，布局视频技术新纪元：VR/AR作为视频领域的高阶进化形态，有望在5G时代全面落地，应用领域也将实现在游戏、影视、展览等多方位的拓展。公司在VR/AR方向布局良久，承接包括VR内容制作、VR技术支撑、VR运营等项目，并在VR直播方面得到应用拓展。除此以外，公司协助合作伙伴共同开发VR音乐视听生态平台，为用户提供VR与空间音效相结合的高质量沉浸式体验，成功打造VR技术与音乐领域结合的解决方案。

投资建议：公司作为国内领先的互联网视频解决方案提供商，随着国家大力发展超高清视频产业以及运营商借助5G良机全面升级视频等内容端，其业务将迎来新一轮发展高峰。公司以运营商为抓手，积极拓展其他应用领域，“视频+AI”战略有望成为其长期发展的推动力。暂不考虑定增影响，预计2020年、2021年EPS分别为0.38元和0.75元，给予买入-A评级。

风险提示：（1）多元市场开拓不达预期，（2）运营商市场竞争加剧风险。

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