华测检测：情冲击已过，业绩韧性十足

事件：公司2020年上半年公司归属于上市公司股东的净利润预计比上年同期增长15%-21%，公司盈利18,397.04万元-19,356.89万元。

二季度业绩同比大幅增长，超出市场预期，。公司第一季度受疫情影响，归母净利润仅为1316.02万元，同比下滑71%。二季度随着国内疫情得到控制，公司业绩快速复苏，根据公司业绩预告，公司二季度归母净利润预计为17,081.02万元至18,040.87万元，同比增长83.62%至93.94%，复苏进度超出我们预期。上半年公司积极应对后疫情时代的变化，保持战略定力，各产品线认真分析疫情带来的趋势与节奏变化，及时调整经营策略，提高公司各产品线的协同作战能力。2020年上半年公司非经常性损益对公司净利润的影响额约为4,400万元，主要是报告期收到多项政府补助，上年同期非经常性损益为3,902.85万元。

疫情冲击已过，公司后续业绩具备韧性。检验检测作为生产性服务行业，主要为生产活动提供各种支持的服务。2020年一季度，公司和客户受新冠肺炎疫情影响，复工复产有所延迟，部分需求后移，对短期业绩带来一定冲击。公司目前检测领域涉及食品、环境、工业品测试、贸易保障、消费品、汽车、轨道交通等领域，随着国内疫情得到控制，可以预期下游复工复产二季度之后将环比大幅改善。

内生+外延战略推进，持续扩充检测实力。公司2019年10月与华凌基金等其他投资机构成立规模为5亿元的投资基金，主要投资检测、检验、认证领域的优质标的。我们认为，对于成熟检测领域来说，收购市场中现存的检测标的是更好的选择，一方面减少了自建实验室的前期投入，另一方面也是机构做减法的方式，避免了加剧市场竞争。检测行业的特性决定了投资并购是公司未来扩充检测领域，提升竞争力的必然选择。

民营检测龙头卡位领先，护城河不断深化。公司目前为最大民营第三方检测机构，在食品检测、环境检测等领域建立了品牌优势，随着公司对检测领域的不断丰富和业务规模的持续扩张，公司护城河有望继续深化。2018年，全国规模以上检验检测机构数量仅占全行业的12.8%，但营业收入占比达到76.5%。与外资检测龙头相比，中国第三方检测总体仍处于起步阶段，多数检测机构在全球化布局、实验室和人员投入、检测领域等方面仍有较大成长空间。长期的信誉积淀、持续的研发和人才投入、推进多元化和全球化布局是成长为世界级检测龙头的必由之路。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020年-2022年实现营业收入分别为37.47亿元、47.72亿元、59.64亿元；净利润分别为5.44亿元、7.00亿元和9.34亿元；EPS分别为0.33元、0.42元和0.56元，对应PE分别为72X、56X和42X。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：1、下游复苏不及预期；2、检测业务拓展不及预期。

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