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汽车行业点评报告:淡季不淡,重卡销量超预期

来源:浙商证券 作者:刘文婷 2020-08-05 00:00:00
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重卡销量大增九成,淡季再超预期

重卡销量同比大增,7月创历史新高。7月重卡销量超过14万辆,环比下降16%,同比增幅达到89%。我们认为重卡持续高景气主要来源于:1)基建复苏+物流维持增长,拉动重卡需求。2)国三淘汰推动换购增量。据统计截至2018年底,全国区域重卡保有量中有155.6万辆在用国三柴油车,其中约86%在2019-2020年淘汰,临近淘汰节点将推动更多换购增量。3)治理超限超载愈发趋严,运力下降带来的新需求。

工程重卡大幅增长,运价指数景气上行

分类别来看1)工程重卡。随宏观经济复苏,2020年6月基础设施建设投资累计同比已从2月份的-22.86%修复至6月份的-0.07%,环比+3.24%,房屋新开工面积累计同比从2月份的-44.9%修复至6月份的-7.6%,环比+4.8%,带动6月工程重卡销量达到6万辆,同比+86%。2)物流重卡,2019年7月至2020年6月,公路物流运价指数持续同比为正,保持增长态势,6月物流重卡销量达到10.9万辆,同比+53%,基建的复苏和物流的增长为重卡需求奠定基础。重卡集中度高且格局稳定,7月份CR5销量总计12.3万辆,占比为85.3%,较6月份增加2.3%。

上调全年销量目标至135万辆

展望全年,销量有望再超预期。工程重卡方面,由于基建投资对其影响较大,根据我们之前对2020年新增专项债及“两新一重”测算基建投资对固定资产投资的影响测算,预计将增加固定资产投资额约1万亿元,全年同比增长6%,对应销量增加4万辆,相对2019年工程重卡销量弹性增量10%。物流重卡方面,全年有望维持目前景气态势,预计销量增长约13%-18%,对应销量增长10.8-15.5万辆。综合来看,在政策推动和行业高度景气双重利好下,预计2020年全年重卡销量增长14.8-19.5万辆,对应2019年弹性增量12.6%-16.6%,总销量预计在135万辆左右。

投资建议

三大因素驱动重卡维持高景气度,预计全年销量同比增长15%,国六排放标准升级有望带动市场份额向龙头集中。重点推荐银轮股份(热交换+尾气处理),建议重点关注中国重汽、潍柴动力、威孚高科(后处理将受益排放升级)、艾可蓝。

风险提示

基建复苏不及预期;国三淘汰不及预期。





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