好莱客：拟收购湖北千川公司，开启2C+2B双轮驱动

事件：公司发布公告，拟现金收购千川公司51%股权，整体估值不高于16.5亿元（公司支付对价不高于8.5亿元），千川公司业绩承诺为2021年度和2022年度实现的平均净利润(扣除非经常性损益前后孰低)不低于1.8亿元人民币。

点评：标的公司质地好，收购估值优势突出。①千川木门集团成立于1999年，旗下拥有成都及湖北两大生产基地，本次好莱客收购标的为湖北千川门窗有限公司。千川木门综合实力仅次于江山欧派，与恒大、融创等头部地产企业保持稳定合作关系，主要产品为油漆门，业务以工程为主，在中国房地产开发企业500强首选木门供应商品牌中，千川木门排名第二，拥有13%的首选率。②假定明年净利润为1.5亿元，则收购对价对应2021年PE为11X，估值优势突出。收购完成后，零售端仍以好莱客品牌开展，工程端则以千川公司品牌开展业务。

正式开启2C+2B双轮驱动战略，开启新一轮成长曲线。公司过往主要从事零售业务，近两年受地产调控影响，业绩增速有所承压。本次收购千川公司将加速公司于工程端布局，一方面以上市公司资源支持千川扩张规模，从而把握精装红利释放期，有力增厚公司业绩，另一方面，该木门产品亦可与公司现有的大家居战略形成互补。投资建议：预计2020-2022年EPS分别为1.21、1.35、1.54元（暂不考虑并购），对应PE分别为13.33X、11.89X、10.45X。考虑2B业务开拓将打开公司新一轮成长曲线，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：并购事项不及预期，地产调控，疫情反复。

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