小熊电器2020年中报预告点评：行业高景气持续，Q2收入大超预期

事件:

小熊电器发布2020年半年度业绩预告,2020年上半年实现归母净利润2.30~2.68亿元,同比+80~110%。其中2020Q2实现归母净利润1.27~1.65亿元,同比+77~131%。

点评:

二季度收入增长70%+,大超市场预期

公司预告2020年半年度收入增长约45%,即17亿元左右,对应20Q2收入约9.8亿元,增长约76%,由于20Q1收入增速为17%,20Q2收入增速提升幅度之大,超市场预期。

一方面,因为疫情期间在家做饭、上班带饭需求增加,3月起线上新兴厨房小家电需求开始高速增长,根据淘数据监测,3月小熊品牌零售额同比+70%,20Q2淘宝系零售额继续同比+69%,终端销售增速继续保持高速增长,20Q2公司产能恢复,出货端增速向销售端靠拢。

另一方面,20Q1有部分收入延后到20Q2确认,因此20Q2收入增速略快于实际出货增速和终端销售增速。

毛利率提升,销售费用率下降,盈利能力大幅提升

2020Q1公司单季净利润增速(+84%)远高于收入增速(+17%),盈利能力同比显著提升。参照公司发布的业绩预告,2020Q2单季归母净利润预计同比+77~131%,高于单季收入增速,净利率依然同比提升但提升幅度估计略低于2020Q1。

公司盈利能力继续提升主要源于两方面原因:1)由于原材料价格普遍下降,且天猫旗舰店等收归自营,20Q1毛利率同比+1.4pct,20Q2毛利率延续提升趋势,但提升幅度估计因为618促销而小幅收窄;2)疫情期间部分线下销售费用投放暂停,同时行业高景气度下销售费用投放增长低于收入增长,估计销售费用率同比大幅下降2pct 以上。

盈利预测、估值与评级

疫情下新兴厨房小家电需求快速增长,作为创意小家电龙头,小熊电器20Q2收入继续大幅增长70%+,单季收入增速较20Q1大幅提升,超市场预期。由于疫情反复,2020年下半年人们在家做饭、上班带饭等习惯短期难以扭转,新兴厨房小家电行业有望维持高景气度,小熊电器收入增速有望保持较快增长,盈利能力也将受益于高景气度实现同比提升。上调2020~22年EPS 预测为3.31/3.67/4.12元(原为2.43/2.82.3.22元),对应PE 为38/34/30倍,维持“增持”评级。

风险提示:

疫情相关需求未能持续高增长;竞争强度上升导致盈利能力承压。

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