周大生2019年中报点评：业绩符合预期，高速展店与素金销量提升带动业绩增长

1H19营业收入同增12.51%,归母净利润同增34.63%

1H2019实现营业收入23.90亿元,同比增长12.51%;实现归母净利润4.75亿元,折合成全面摊薄EPS为0.97元,同比增长34.63%;实现扣非归母净利润4.43亿元,同比增长32.13%,业绩符合预期。

单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入12.92亿元,同比增长8.92%;实现归母净利润2.81亿元,同比增长46.16%,实现扣非归母净利润2.58亿元,同比增长39.40%。

综合毛利率上升3.15个百分点,期间费用率下降0.22个百分点

1H2019公司综合毛利率为37.73%,较上年同期上升3.15个百分点。毛利率提升主要由于加盟店增加带来的高毛利加盟相关费用占收入比重提升,以及素金制品毛利率提升。

1H2019公司期间费用率为13.66%,较上年同期下降0.22个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为10.82%/2.40%/0.19%,较上年同期分别变化-0.41/0.12/0.00个百分点。

展店维持高速,素金制品销量毛利齐升

报告期内公司净增门店224家,门店总数达到3599家,其中自营/加盟店295/3304家。报告期内受避险需求驱动带来的素金制品需求上升影响,公司素金制品收入同增21.39%,毛利率同比上升3.8个百分点,带动了整体业绩的快速增长。此外公司线上业务营收占比快速提升,供应链服务和小贷金融业务也全面展开,使公司收入来源多元化的同时,有望实现供应链的进一步整合,巩固公司在整个产业链的话语权。

维持盈利预测,维持“增持”评级

我们维持对公司19-21年全面摊薄EPS分别为1.34/1.59/1.81元的预测。公司渠道拓展维持高速,受益于避险需求带来了黄金消费提升,维持“增持”评级。

风险提示:

新开店速度低于预期,黄金珠宝消费低于预期。