太极股份：收入增长加速，全面布局全国信创市场

收入增长加速,业务结构持续优化:2019年收入增长17.4%,开始呈现加速增长态势,同时新签合同总额大幅增加,全年共签订合同114.80亿元,同比增长39.25%。分业务情况看,网络安全与自主可控业务实现收入18.24亿元,占公司总收入的比例为25.83%,较上年同期增长45.42%;云服务业务实现收入6.25亿元,较上年同期增长33.77%;智慧应用与服务业务实现收入14.43亿元,较上年同期增长32.94%;公司传统系统集成服务业务实现收入309,780.77万元,较上年同期下降2.54%,占总收入的比重也由2018年的52.83%下降至2019年的43.86%,业务结构持续优化。2019年综合毛利率达到24.52%,较上年同期增长2.30%,进一步验证战略转型取得初步成果。

加大信创费用投入,全面布局全国市场:公司加大投入力度,其中销售费用1.90亿元同比增长75.71%,销售费用率较上年同期增长了0.89pct至2.69%,主要是因为公司加强了在全国区域市场的开拓力度,重点布局信创等产业。根据天眼查提供的数据,2019至今公司新成立北京城市大数据研究院、贵州梵智、数字海南、江苏太极信息系统、黄河科技集团网信产业有限公司等多家子公司,在全国重点省市建立区域服务机构,与客户共同推动信息技术应用创新产业发展。

研发支出持续增加,信创、工业互联网产业加速推进:公司持续加大在大数据、人工智能、云计算、网络空间安全等方面的研发投入。2019年,公司研发投入金额为4.25亿元,同比增长9.45%,占剔除集成后收入的比例达到10.72%,研发人员占比已经达到40.2%。子公司人大金仓全年新签合同总额增幅超过100%,并发布金仓HTAP分布式数据库KSOne、金仓分布式视频数据库系统KVDB、金仓异构数据同步软件KFS等三款新产品,广泛服务于重要国家部委及大型企业。在新基建领域,公司自主研发的TECO工业互联网平台通过了工业互联网平台可信服务评估认证,面向工业企业用户提供工业大数据服务体系,签约5家龙头能源企业,业务发展进入快车道。

盈利预测与投资评级:我们略下调今明两年集成业务预测,预计2020-2022年净利润分别为5.96、8.58、10.56亿元,对应EPS分别为1.44/2.07/2.54元,现价对应27/19/16倍PE。公司产品化转型快速推进,作为中国电科信创产业总体单位,今年将迎来信创放量机遇,价值有待重估,维持“买入”评级,目标价65.38元。

风险提示:基础信息技术创新推进不达预期;在各细分领域市场份额不及预期;信息安全和智慧服务业务发展遇到瓶颈。