浙江鼎力:国内需求旺盛业绩持续超预期

国内需求旺盛,20Q2持续超预期公司发布2020年中报业绩预增公告,预计实现归母净利润4.08亿元,同比增长56.83%,扣非净利润3.95亿元,同比增长68.47%;单季度看,公司20Q2实现归母净利润2.86亿元,同比增长79.82%,单季度业绩创历史新高,业绩超预期,主要系国内高空作业平台仍处于成长阶段,市场需求旺盛,特别是上半年下游租赁商看好行业发展加速扩产使得行业增速加快。

下游租赁商大规模扩产推动行业加速成长,公司充分受益根据IPAF 数据,欧美租赁市场高空作业平台保有量超90万台,而2019年中国市场保有量约10万台,无论人均保有量、产品渗透率(高空作业平台/GDP)与欧美成熟市场仍差距巨大,行业仍处于快速成长阶段。

自去年以来,国内租赁商基于对行业的长期看好不断加速扩产租赁设备规模,短期的快速扩张带来租赁商环节竞争加剧,设备租赁价格出现下行,反过来再加速推动高空作业平台渗透及应用场景拓展。当前看,租赁商仍在加速设备规模扩张的进程,以租赁商龙头宏信建发为例,设备保有量从2019年的2万台快速提升至2020年4月的3万台,7月进一步突破4万台,公司短期充分受益下游租赁市场规模快速增长带来高空作业平台需求的加速爆发,中长期看一方面行业仍处于成长阶段,剪叉式产品成长空间仍然很大,另一方面公司募投臂式项目预计2020年下半年达产,届时臂式产品有望加速公司成长。

投资建议:给予一年期合理估值102-109.65元公司是国内高空作业平台龙头,产品力极强,受益国内需求向好业绩持续超预期,长期看臂式产能即将释放带来更大空间,因此我们上调2020-22年归母净利润至9.44/12.36/16.17亿元(20-21年前值8.01/10.47/13.13亿元),对应PE 45/34/26倍,给予一年期合理估值102-109.65元(对应21年PE 40x-43x)。维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧;海外市场风险;募投项目进展不及预期。

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