圣农发展公司信息更新报告:食品业务步入快车道,平抑公司业绩周期性

公司食品业务快速发展,有效平抑行业周期波动,维持“买入”评级

圣农发展发布2020年半年度报告:报告期内,公司实现营业收入65.00亿元(-0.82%),其中公司鸡肉业务营业收入41.45亿元(-6.25%),食品业务营业收入18.67亿元(+4.30%),同时实现归母净利润13.32亿元(-19.40%)。2020年上半年禽养殖端供给增加,主产区毛鸡均价为7.57元/公斤,同比下跌21.23%,同时新冠疫情对下游餐饮行业造成较大的负面影响,公司克服双重压力,整体实现毛利率26.93%(-4.77%),其中食品业务毛利率为34.56%(+2.78%),鸡肉业务毛利率为24.23%(-6.41%),食品业务有效平抑公司业绩的周期性影响。考虑2020年禽养殖端供给增加,鸡肉平均价格表现偏弱,同时考虑公司食品业务的长期发展可期,预计2020-2022年归母净利润为30.29/26.95/23.70亿元(此前预测2020-2022年归母净利润为46.61/34.39/22.34亿元),对应EPS分别为2.43/2.17/1.90元,当前股价对应PE为12.0/13.5/15.3倍,维持“买入”评级。

公司熟食转化率提高,全渠道布局优势突出

公司食品业务深耕多年后进入快速发展阶段,食品业务规模扩大,熟食化率不断提升,2020年上半年食品业务营业收入稳步增长,占比增加至28.72%。渠道方面,公司分层次进行全渠道布局,一方面拥有肯德基、麦当劳等行业领先的优质渠道,另一方面入驻电商平台拓展C端,上半年C端销售额同比增长137.40%。

养殖业务完全成本下降,降本增益效果显著

2020年上半年公司养殖成本及费用得到进一步改善,公司深挖内部管理,积极降低资金成本,加大还款力度,财务费用同比下降30.82%,单羽肉鸡费用同比下降27.45%,单吨鸡肉完全成本同比下降1.72%。

风险提示:疫病风险;生猪产能回升过快;白羽肉鸡行业产能超预期扩张等。

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