宁水集团:上海示范项目落地,需从科技赋能的角度理解公司_股票频道

事件:公司公告,中标2020年上海城投水务(集团)有限公司小口径物联网(NB-IoT)远传水表采购及安装项目,中标数量为8.50万只。

上海示范项目订单落地,北京和深圳项目落地可期:此次的2020年上海城投水务(集团)有限公司小口径物联网(NB-IoT)远传水表采购及安装项目合计招标数量为64.50万只,其中公司中标8.50万只、占比为13.18%,DN15、DN20、DN25型号的中标价格分别为238、239、269元/只。公司今年已经是连续第二年中标上海示范项目,根据我们跟踪产业链的情况,北京、深圳地区示范性项目有望于近期集中开标,我们预计公司后续还会有标志性项目落地,打造NB-IoT行业标杆龙头可期。

行业景气度提升+产品单体价值量提升+市场集中度提升,多重利好共振:行业层面发生显著边际变化:1)6年强制更换政策出台,使得3.5亿只存量水表更换需求释放;2)NB-IoT水表有效解决行业痛点,节水政策强制要求降低漏损率;3)华为和三大运营商的推动,地方政府积极配合并给予一定补贴;因此,新政策+新技术,预计未来三年行业复合增速在30%左右。公司层面:1)市场竞争格局良好:3家龙头企业市占率接近40%;2)在手订单和产能饱满:考虑到产品结构中NB-IoT表占比显著提升,因此,行业景气度提升+产品单体价值量提升+市场集中度提升,多重利好共振,公司业绩高增长是大概率事件。

跳出传统的机械设备的视角,用科技赋能的眼光看公司:

根据我们的测算,NB-IoT推广前,水表市场空间为119亿元/年、毛利空间为42亿元/年、市场集中度较低;NB-IoT推广后,市场空间为233.10亿元/年,相比NB-IoT推广前增长96.71%;假设毛利率为33%,则对应毛利市场空间为76.92亿元/年,相比NB-IoT推广前增长83.84%。

市场集中度方面,2019年NB-IoT表销量合计约800万只,其中宁水集团销量约为120万只、占比为15%;新天科技、三川智慧销量均为80万只左右,占比均为10%,因此行业前三甲销量加总占比约为35%,相比NB-IoT推广前市场集中度显著提升。

我们通过分析和比较:1)ToG端科技赋能推广较为成熟的智慧水表和智慧政务;2)ToG端科技赋能推广尚不成熟的智慧农业,我们判断,ToG端能够持续爆发的应用场景应当是同时具备持续政策支持、强力部门推动、切实解决痛点这三大因素,缺一不可,而智慧水表作为三大核心因素兼具,ToG端最先爆发的科技赋能场景,本身已经从传统的制造业逐渐体现科技属性,估值中枢应当显著上移。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.32、1.66、2.15元,对应PE分别为23、19、14倍,维持“买入”评级。

风险提示:公司产能投放不达预期、机械表和智能表价格下降超预期、疫情影响招投标进程等。