宁德时代:月度环比大幅改善,下半年开启高成长

6月装机环比大幅改善,下半年受益三年向上周期的开启宁德时代6月国内动力电池装机量环比提升明显,疫情扰动因素基本消失。随着下半年全球新能源汽车新周期启动,叠加公司在国内新增特斯拉等优质客户、在海外将逐步打开知名度,下半年业绩高成长性较为确定。我们维持盈利预测不变,预计2020-2022年归母净利润分别为50.48/67.29/89.61亿元,EPS 为2.29/3.05/4.06元,对应当前PE 89.65/67.25/50.50倍,维持“买入”评级。

6月国内装机环比+43.2%,未来或逐月提升根据中汽中心合格证数据,宁德时代2020H1国内动力电池装机量为8.84GWh,同比-36.2%,2020Q2装机达6.04GWh,同比-27.7%,环比+116.0%,6月装机达2.45GWh,同比-25.8%,环比+43.2%,市占率达52.0%,同比+2.2pct,环比+3.5pct。

6月份装机环比改善明显,疫情扰动因素基本消失。除2019年上半年因补贴政策出现抢装外,2015-2018年上半年装机占比分别为16%/24%/12%/27%,与2015-2018年国内新能源汽车上半年销量占比22%/34%/25%/33%变化趋势趋同,呈现“上半年弱、下半年强”现象。2020年上半年疫情影响叠加下半年铁锂版Model3等优质车型的推出,这一现象将充分演绎。我们预测2020年国内新能源汽车销量在128万辆左右,上半年销量占比约为28%,以此数据作为参照,假设2020H1装机占全年比重为25%,则宁德时代2020年全年国内装机量将达35.36GWh,同比+8.7%,2020H2国内装机量为26.52GWh,同比+42.1%,环比+200%。此外,考虑下半年海外市场发力,公司下半年全球装机量同环比或将有更大幅度增长。

6月铁锂装机同环比大增,看好下半年铁锂占比趋势向上6月磷酸铁锂装机同环比提升。6月铁锂装机达1.12GWh,同比+43.6%,环比+122.4%,占总装机45.7%;三元装机1.33GWh,同比-47.2%,环比+10.3%,占总装机54.3%。6月铁锂装机量同环比皆有提升。我们推测:1)宇通、苏州金龙等客车客户6月订单增加;2)工程机械和重卡电动化渗透率提升。

风险提示:新技术发展超预期、电池市场竞争加剧。

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