润达医疗:体外诊断高附加值渠道龙头,构建强黏性服务壁垒_股票频道

事件:随着医院常规诊疗服务正常化,检验科业务已经基本恢复,公司的经营也已经在5月份完全恢复。截止目前,公司凭借着专业、规范、高效的整体解决方案服务,全集团共获得超过60家PCR实验室建设订单。

点评:构建高黏性的服务壁垒,保障公司长远发展。体外诊断行业的渠道业务具有高黏性的服务属性,整个医学检验工作包括了检验设备,试剂耗材和检验人员等,还要匹配全面的质量管理、标本采集输送、技术服务等。公司通过持续推进集约化业务、区域检验中心业务等高壁垒的核心业务,已经成长为高附加值的渠道服务龙头企业,形成明显的竞争优势,在经历多年、多地的集采降价、市场竞争后依然保持稳定的增长与盈利能力。

积极拓展新业务,PCR实验室增量业务亮眼。一是PCR实验室建设,预计全国新增PCR实验室需求数量为905家,合计建设投入约18.1亿元,每年累计试剂收入约40.7亿元。目前能为PCR实验室建设提供全产品链服务,且可覆盖全国的企业估计不超过3家,润达为其中之一。公司目前共获得超过60家PCR实验室建设订单,预计2020年贡献收入超1亿元;未来公司将计划为约200家医疗机构客户扩建PCR实验室,预计有望为公司新增约4亿元建设收入,约9亿元/年的试剂收入。二是各地疾控中心的扩建,公司陆续接到各级疾控中心采购防控检测设备的订单。三是各地医院门诊部、传染科的扩建,也为企业带来业务增量。

国资入驻优化融资成本。公司于2019年引进国资股东,融合了国企资金的优势与民企做服务的优势,极大地缓解了过去制约公司发展的资金问题,公司账面现存约10亿以上的银行授信额度,且融资成本大幅降低。

盈利预测与投资评级:预计公司2020年-2022年实现营业收入分别为84.60亿、103.60亿元、124.32亿元;归母净利润分别为3.71亿元、4.48亿元、5.45亿元;EPS分别为0.64元、0.77元、0.94元,对应PE分别为20.22X、16.76X和13.77X。体外诊断流通服务行业市场空间大,行业集中度低,随着医改政策的落地,不断加快行业的整合出清,随着检验科逐渐成为医院利润中心,能够为医院实现降本增效的规模化龙头型渠道服务商将持续受益。

同时,医疗流通服务板块整体估值处于低位,而体外诊断渠道服务商作为行业高附加值部分理应获得同比估值。给予“推荐”评级。

风险提示:政策风险、产品销售不及预期、市场竞争加剧。