江化微：高端湿电子化学品供应商，国产化浪潮下迎发展良机

公司是国内湿电子化学品龙头,具备高等级产品生产能力公司主营超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等湿电子化学品。产品主要适用于平板显示、半导体及LED、光伏太阳能领域。目前公司的产品技术等级已达到G2、G3级。后期随着IPO募投项目、镇江投资项目和四川投资项目建成投产之后,公司的将成为具备G4-G5级产品生产能力的具有国际竞争力的湿电子化学品生产企业。

下游需求集中释放,国产湿电子化学品将迎来需求机遇湿电子化学品是电子产业关键原材料,具备高壁垒及高利润率。目前全球湿电子化学品市场三分天下,美欧日企业占据全球60%市场份额,且多以高端市场为主,剩下为中国、韩国、中国台湾等企业。近年来我国湿电子化学品伴随下游产业的快速发展,其规模也快速增长。2018年我国湿电子化学品市场规模约79.62亿元,到2020年有望超过105亿元,复合增长率达27.46%,超过全球增速。随着下游半导体国产化进程提速、高世代显示面板投产以及光伏需求的持续增长,国产湿电子化学品将迎来需求释放期。

新增产能集中落地投放,即将进入放量增长阶段公司现有湿电子化学品的产能5.5万吨,为满足下游技术升级所需的高等级电子化学品需求,公司积极实施新增产能建设,包括利用募集资金建设“年产8万吨高纯湿电子化学品项目(二期)”,目前该项目的3.5万吨产能已完成建设并进入试生产阶段,是公司2020年业绩增长的主要贡献点。此外,还包括江化微(镇江)一期项目和四川江化微项目,这两大项目合计新增11.8万吨产能,预计于今年完成建设,明后年成为公司持续增长动力。

盈利预测及评级预计公司2019年~2021年EPS分别为0.38元、0.64元、1.05元,对应PE分别为116倍、70倍、43倍,考虑到公司未来新增产能的投放将对公司业绩带来快速增长,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示。新增产能投放不及预期,下游需求不及预期