健盛集团:快速成长的运动服饰制造企业,未来战略清晰

健盛集团发布2019年年报,公司2019年实现营业收入17.80亿元,同比增长12.86%;归母净利润2.73亿元,同比增长32.39%。基本每股收益0.68元。公司拟每10股派现3.5元。

内衣快棉袜稳,运动快休闲稳,公司中长期动力充足。棉袜是公司的传统优势品类,无缝内衣是通过外延并购切入,两个品类有共同的目标客户群,目前表现出优秀的协同性。公司的产品按照应用场景分又可分为运动服饰、休闲服饰和居家服饰,其中运动服饰所处赛道处在快速发展期,将尽享行业发展红利。2019年具体情况:1)棉袜收入占比大,2019年占比为62.71%,增速8.69%。2)内衣是公司增速引擎以及利润的主要来源,2019年同比增长16.82%,毛利占比40.39%。3)运动VS休闲方面,2019年运动类服饰的收入为12.83亿,同比增长15.76%,营收占比72.88%。公司重点发展运动类产品,有望成为全球化的产业链一体化的针织运动服饰制造领航者。

产能布局优化+客户结构优化,公司收入、盈利稳步向前。1)公司是典型的额产能驱动型公司,2019年公司袜子产量增加5.15%,内衣产量增加18.58%。未来:袜子预计每年增加现有设备的10%左右,在效率提升的基础上产量增加有望高过设备增加数;内衣产能有望在未来三年翻一倍。2)2019年以来公司在稳定原有核心客户的基础上开发了NIKE、ADIDAS、GAP等优质客户。这些优秀客户的开发,将为未来几年公司业务的增长打下了良好的基础。在优化产能利用和资产进一步盘活的情况下,公司2019年毛利率提升1.24个百分点、净利率提升2.21个百分点,未来公司未来盈利水平和ROE水平有望进一步上行。

疫情之下公司应对能力突出,未来将享受行业出清机会。短期,公司的复工率高、在产订单未受影响,公司应急能力强;长期看,本次疫情将带来落后产能的淘汰,公司的市场份额有望进一步提升。

盈利预测与投资评级:我们预测公司2020-2022年净利润分别为3.31、4.07、5.0亿元,对应EPS为0.79、0.98、1.20元,对应PE分别为14.15、11.51、9.34倍,上调至“强烈推荐”评级。

风险提示:海外税收政策和关税政策变动,产能投放不及预期。