国光股份:植物生长调节剂龙头,看好未来成长性

公司是国内植物生长调节剂行业龙头。公司主营植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和水溶性肥料的研发、生产和销售,是我国植物生长调节剂细分行业内的龙头企业之一。

产品市场广阔,需求旺盛,公司持续扩张。根据TransparencyMarketResearch研究,2012年全球植物生长调节剂的需求价值为33.6亿美元,并有望在2019年达到59.4亿美元,年复合增长率达8.5%。根据全国农业技术推广服务中心发布的预测,2020年植物生长调节剂需求量较大。从植物生长调节剂2013年到2018年的登记数量比较分析来看,2013年至2016年仅有原药登记,无制剂登记,且2016年原药登记数量明显下降;2017年原药登记数量22个,较上年明显增多,且制剂登记数量仅当年就获登100个;2018年原药登记较上年基本持平,制剂登记数量新增159个。2019年,公司植物生长调节剂、除草剂产品品种增加明显。截至2019年底,公司植物生长调节剂原药登记证17个、制剂登记证54个,同比增加4个、18个,除草剂原药登记证5个、制剂登记证29个,同比增加5个、23个。杀菌剂、杀虫剂方面,公司2019年同比增加6个、1个。因此,公司2019年的农药原药登记证同比增加57个。而另一方面,公司肥料登记证2019年增加18个,同比也大幅增长,达到了56个。公司2019年还拥有授权专利112项,同比增加30项,其中发明专利53项,同比增加12项。公司2019年新获得注册商标258件,目前拥有注册商标1041件。

未来受益于成本下降和产能扩张。一方面,公司上游主要产品是农药原药和中间体,仍然会受到原油价格的影响。另一方面,可转债项目有助于公司产能扩张,根据公司测算,年产2.2万吨高效、安全、环境友好型制剂生产线搬迁技改项目完全达产后,预计新增净利润9663.4万元/年。年产5万吨水溶肥料(专用肥)生产线搬迁技改项目完全达产后,预计增加净利润5883.8万元/年。

盈利预测与投资建议。根据公司最新总股本测算,预计2020-2022年EPS分别为0.57元、0.67元、0.79元,选取11家农药上市公司作为可比公司,给予公司2020年26倍的估值水平,目标价14.82元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动,下游需求不达预期,商誉减值风险,募投项目达产时间低于预期风险,景宏生物未复产的风险。

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