安车检测非公开发行股票预案点评:引入战略投资,开启长期逻辑

报告导读公司发布非公开发行A 股股票预案,拟定增募资不超11亿元,引入战略投资者。

投资要点 引入战略投资,长期协同发展1、非公开发行,拟募资不超11亿元。发行对象为信石信兴、信石信能、远致混改基金、伟鼎投资、华菱津杉、谢建龙,发行价格为37.10元/股,发行数量为29649592股,募集资金总额不超过11亿元,拟用于收购临沂正直70%股权(项目总投资3.024亿元)及补充流动资金(项目总投资7.976亿元)。

2、引入战略投资,长期协同发展。1)信石信兴和信石信能:对接中国信达平台,合作设立并购基金、发展汽车金融产品以拓展二手车交易服务能力,可协助并购重组及其他资本化运作;2)远致瑞信:它是深圳资本运营集团(市属唯一国资运营平台)的核心平台,可以对接商务资源;3)伟鼎投资:合伙人拥有汽车销售二级经销商30余家及网点128个,协同拓展汽车后市场;4)华菱津杉:拥有丰富产业并购经验和并购资源;5)谢建龙:曾于深圳市汽车检测中心任职董事副总经理(任职十年),可以协助华南地区业务发展。

运维战略清晰,整合加速推进1、汽车检测连锁,逻辑不断兑现。公司拟作价3.024亿元收购山东正直五家公司(临沂正直、正直河东、正直兰山、 正直二手车及正直保险)70%股权,承诺2020-2023年净利润分别为3800、4100、4300、4500万元,对应收购PE 2020年11.37倍。

2、正直输出管理,整合加速推进。我们测算国内2020-2022年检测市场空间为686/740/804亿,持续看好公司有序推进收购整合,形成品牌化连锁运营、不断提高检测质量以及开辟国内主动检测样本。正直作为山东汽车检测运维标杆,未来将进一步做好标准化管理输出,带动公司检测运维业务快速发展。

遥感与公路治超,业绩增量可期遥感检测效率远高于路检,政府有动力推进遥感检测,随着蓝天保卫政策密集推出,遥感建设或迎来2020年关键窗口期。另外,预计无锡高架事故会加速公路治超落地,预计国内公路治超设备市场空间超100亿(预计3-5年实施周期)。

盈利预测及估值我们预测公司2020-2022年净利润为3.10/4.21/5.51亿元,对应EPS 为1.60/2.17/2.85元,随着机动车保有量稳定增长以及车辆检测需求增长,公司业绩有望稳定增长,维持“买入”评级。

风险提示:机动车检测站投资不及预期、遥感检测或治超设备建设不及预期、收购检测站整合不及预期风险。